南钢股份(600282)

上半年公司实现净利润 12.08 亿元，同比增长 730%， 吨钢净利 256 元。Q2 实现归母净利润 6.59 亿元，环比 2017 年 Q1 增长 20.1%，为 2011年以来盈利表现最好的季度。公司产量小幅提升， 2017 年上半年生产粗钢 472 万吨（ 2016 年上半年产量 442 万吨，全年 900 万吨） ，同比增长6.79%， 吨钢净利 256 元/吨。

行业高景气度叠加公司产品优势使得业绩超预期。 我们根据成本盈利模型测算的吨钢盈利情况显示，行业平均的螺纹钢，热轧卷板达到了 686 元/吨和 638 元/吨的利润。 公司所在区域的螺纹钢、中板等公司主打产品的价格高于全国主要钢材流通市场 30-60 元/吨。 原因是公司产品属于行业第一梯队， 具有一定的市场议价能力，以及南京钢铁市场需求较好等。

非公开发行获证监会核准， 钢铁新材料、环保和智能制造三轮驱动。 募集 18 亿元投资高效利用煤气发电项目， 入股天工股份（钛生产加工， 应用航天军工高端装备领域），投资并成立金凯节能环保投资控股有限公司，环保子公司与复星高科共同投资云南菲尔特环保科技股份有限公司。打造瞄准下游终端客户（ C2M）和准时制生产方式（ JIT）的智能制造转型模式，已与德国巴登集团就智能制造协同创新（机器人）等方面签订合作协议等。

公司估值水平偏低，给予“ 增持”评级。 公司为华东地区千万级钢铁产量的大型钢铁生产集团，受益于行业景气度的高度提升，以及公司良好的经营表现和清晰稳健的经营发展规划，我们预计公司 2017-2019 年 eps 分别为 0.67 元、 0.76 元和 0.88 元， 给予公司 2017 年 10 倍 pe 估值，目标价为 6.74 元。

风险提示： （ 1） 需求缩减导致钢价大幅波动的风险；（ 2） 环保政策不及预期， 钢铁去产能进程进展缓慢的风险；（ 3）公司经营不善的风险。（ 4）公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。