南钢股份(600282)

一、 南钢股份：板材、长材平分秋色， “新材料+能源环保”双核驱动

南钢股份具备年产 1000 万吨钢、 900 万吨铁和 940 万吨钢材的综合生产能力，业务结构呈现长材、板材平分秋色， 2016 年钢材产量达到 833万吨，营收和毛利分别达 242、 24.6 亿元，其中板材产量、营收、毛利占比分别达 50%、 43%、 45%，长材产量、营收、毛利占比分别达 50%、 42%、47%。公司钢材产品销售以国内销售为主，国外营收占比在 4%-8%之间。而国内市场以华东地区为主， 江、 沪和浙分别达到 57%、 15%和 14%。

二、钢铁+新材料：区域钢材供需格局向好、降本增效增厚盈利，转型升级先进材料

长材产品主要用于制造业及建筑业。江浙沪区域钢材供需格局良好， 边

际上，江苏省为“地条钢”产能较为集中的区域， “地条钢”的出清使建筑用材供给端收缩明显，在需求稳中趋缓的格局下，边际改善向好。公司高品质享受品牌溢价；而成本控制上， 2012-2017H1 吨钢综合能耗累计下降 7%至520 千克标煤/吨， 2015-2017H1 期间费用率累计下滑 4 个百分点至 6%。板 材年生产能力 480 万吨，主要应用领域为造船、专用装备制造业。而江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重，江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成，区域供需格局良好。其主要品种为中厚板，产能合计超过 400 万吨，排全国第三。山东钢铁集团近 500 万吨中厚板产线已于 2017 年 7 月关停，主要竞争对手暂时退出市场。

新材料：钢材材料方面，提高高附加值产品占比、提供满足客户个性化需求的规模定制产品；非钢金属材料方面战略投资天公股份，其主营钛加工材料的生产、加工、研发与销售，拓展新材料产业；复合材料方面，不断进行新产品创新。在国内率先开发不锈钢复合板、钛钢复合板等品种，并实现量产；携手日本冶金工业栋式会社，联合开发新型不锈钢、特殊钢。

三、能源环保：投资环保新兴产业，定增促绿色发展、实现降本增效

能 源环保：（1）成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源，承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置业务；（2）投资能源环保高新技术企业天创环境（持股 9.75%）、菲尔特（持股 25.97%）。

钢铁生产环保优势显着： 主要污染物及特征污染物排污总量均显着低于政府许可排污量，排放浓度符合国家、省市相关排放标准。

定增助力转型发展：公司拟拟发行不超过 55345 万股募集不超过 17.88亿元用于投资高效利用煤气发电项目及偿还银行贷款。高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费 5.43 亿元、提高自发电比率；本次发行完成后公司合并报表资产负债率将下降 3.76 个百分点至 63.76%。

四、盈利预测与投资建议： 公司长材、板材平分秋色，区位和环保优势助力钢铁主业盈利稳中向好；盈利改善、债转股及增发促进债务结构不断优化，降本增效等推进持续增强盈利能力；新材料及能源环保领域的拓展将为公司盈利带来新动力，看好公司中长期的发展。不考虑定增的前提下，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.77 元、 0.81 元和 0.83 元，对应 2017 年 9月 12 日收盘价 6.02 元/股， PE 分别为 7.84X、 7.45X 和 7.26X，给予“买入”评级。

五、 风险提示： 定增进度低于市场预期；宏观经济持续下滑；新区建设进度不及预期；钢价回调存在压力