特锐德(300001)

二次创业， 致力打造充电与多能互补生态网： 公司成立于 2004 年，目前拥有子（孙）公司近 90 个（多为各地充电桩运营推广公司），截止 2016年底公司总资产 117.37 亿元。作为国内箱式电力设备的领军者，公司 2014 年决心二次创业， 并依靠技术优势迅速切入充电运营和能源管理领域，逐步形成以电力设备为主体，“充电生态网” 与“多能生态网” 为两翼的经营模式。公司充电桩面向各类车型与用户，通过建设运营充电桩，收取充电服务费，同时后台分析充电数据并开展新能源车出售与共享租赁业务盈利。多能互补方面， 公司主要针对储能与光伏领域，其中光伏是建设分布式与集中式电站，储能采用固体蓄热技术用于调峰调频获得盈利。2016 年公司新能源汽车充电等业务前期的布局投入初见成效，盈利能力得以部分释放。 据充电基础设施联盟数据统计，公司充电桩投建及运营国内市占率第一，后台累计充电超 2.6 亿度电，覆盖城市超 230 个。储能方面，公司依靠东北调峰辅助服务挖掘商机， 分布式供暖、固体蓄热方面技术行业领先，建成全球首例固体电蓄热调峰项目。

保持初心，充电生态圈已显雏形： 我们坚定认为车桩缺口缩小大势所趋，政策也在背书助推充电桩市场发展。根据国家能源局数据， 截止今年 4 月公司以累计 62058 台充电桩的运营数据位列全国第一 （排名第二/三的是国网和万帮），龙头地位不言而喻。 公司以充电运营为基础，开拓创新商业模式，目前已实现 1） 线上销售新能源汽车， 2） 后台充电大数据管理为客户提供个性化服务等多种商业模式，并实现部分盈利，充电生态圈已显雏形。在建立同行业合作伙伴方面，公司与国家电网达成全面战略合作协议；在跨界合作方面，公司还与新华网、上海交大、支付宝、首汽 GOFUN 等进行合作。其中在金融领域，公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态综合金融业务。我们预计公司在 2019 年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点，拉动业绩显着提升。

多能生态网成为公司发展新亮点，期待储能领域起势： 公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等，提供电网调峰辅助等服务。 固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右，且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。 公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域大放异彩。

多管齐下保障传统主业稳健增长： 公司传统主业为变配电产品，主要针对配网与轨交领域。受益新能源汽车、分布式光伏接入对配网稳定性与可靠性要求提高等因素推动，相关部委要求充分重视全国电网同步建设格局，能源局计划 “十三五”期间配网累计投资不低于 1.7 万亿，公司配电产品在国网中标额稳定，位居前列，望享受行业红利。 铁路方面，根据《中国铁路中长期发展规划》，至 2020 年，全国铁路营业里程达到 15 万公里，复线率和电化率分别达到 50%和 60%以上，因此 2017 年铁路固定资产计划投资仍维持 8000 亿左右规模。 轨交方面，预计“十三五”期间，新增城轨投资 1.6 万亿，年复合增长率达到 15%。公司近年始终位于铁路交通电气设备行业市占率第一梯队（市占率高峰期时接近 70%），未来发展可期。 预计公司传统主业望实现 10-15%的收入增长。

投资建议： 我们积极看好公司在充电领域的发展，公司龙头地位已不言而喻。预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑，同时我们认为公司在多能生态网，尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点；我们判断公司在2017 年业绩略显平淡，但在 2019 年前后会迎来大幅增长，预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.26/0.34/0.59 元，给予“买入”投资评级，目标价位 20.32 元。

风险提示事件： 产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。