事件：国家统计局 9 月 14 日公布 8 月工业增加值数据显示， 8 月工业增加值同比实际增速 6%，较上月小幅回落 0.4 个百分点，低于市场预期 0.5个百分点。季节调整后，环比增速报 0.46%，较上月回升 0.05 个百分点。1-8 月累计同比增速报 6.7%，较 1-7 月小幅缓降 0.1 个百分点。8 月社会消费品零售总额同比名义增速 10.1%，实际增速 8.9%，低于市场预期和前值。1-8 月社会消费品零售总额累计同比增长 10.4%，与 7 月持平，符合市场预期。8 月固定资产投资累计同比增速 7.8%，低于 7 月份 0.5 个百分点，房地产开发投资累计同比增速 7.9%，与 7月持平。

点评：

8 月工业增加值连续两个月放缓，低于市场预期，回落至年内低点。从环比增速和累计同比增速上看，工业增加值波幅不大，维持此前对宏观经济运行呈前高后稳格局的基本判断。

从工业增加值的三大分项指标来看。受 8 月价格因素刺激，制造业企业生产、存货意愿增强，8 月制造业增加值小幅反弹 0.2 个百分点，报 6.9%，对整体工业增加值提供主要支撑；受环保限产政策影响，采矿业 8 月采矿业增加值跌幅扩大，报-3.4%。8 月电力、水、燃气供应业增加值高位回落 1.1 个百分点，报 8.7%。

从投资、消费、出口三驾马车的运行来看，8 月社会消费品总额增速小幅下滑 0.3 个百分点，不及市场预期，创 6 个月以来新低。8 月固定资产投资受极端天气影响，建筑业施工放缓叠加房地产开发投资疲弱，累计同比增速报 7.8%，较 1-7 月下滑。8 月出口增速滑落 1.7 个百分点至 5.5%，受美元指数走低影响，人民币汇率升值加快叠加贸易摩擦风险增加，外贸企业出口承压。三驾马车运行整体平稳，但动能减弱，下半年宏观经济下行压力不减。

展望后市，消费方面，房地产销售下滑、汽车零售减缓趋势或延续，伴随国庆假期的到来，旅游消费、家电销售或在 9 月中下旬开始发力，提振社会消费品零售增速；投资方面，环保督查背景下，供给出清、价格改善为制造业企业升级优质产能奠定了基础，制造业投资有进一步上升空间；出口方面，9 月出口增速或继续放缓。整体来看，9 月宏观经济运行存在下行压力，但总体平稳。

风险提示：宏观政策超预期；地产调控效果过度释放；美元加息