新开普(300248)

事件： 新开普（300248）公布2017年半年报。

点评：业绩符合预期。 17年上半年，公司实现营业利润-153万元，同比减亏80.89%；实现净利润2209万元，同比增长138.61%。 17年上半年，公司基本每股收益0.07元。

收入增速放缓，预计仍将较快增长。 17年上半年，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长20.42%，主要因校园领域业务快速增长所致；公司在校园领域实现营业收入1.75亿元， 同比增长86.91%。公司通过建设“完美校园”应用平台、运营平台、支付平台等功能属性，围绕信息化、校园社区、人才成长、精准营销等持续提升核心服务能力。 17年上半年，“完美校园”用户平均日活跃度保持在5%-10%，平均月活跃度保持在40%以上，日均线上支付达十万余笔。“完美校园”将继续围绕聚合校园移动应用、聚合支付，统一身份识别，聚合人才成长内容，聚合消息通知等推动校园客户智慧校园服务升级，成为连接学生、高校、企业与第三方机构的多应用、多服务的服务平台。 考虑到校园领域业务快速增长的势头，预计公司17年下半年和18年营收仍将较快增长。

毛利率有所提升，预计将延续升势。 17年上半年，公司毛利率为55.41%，同比提升3.35个百分点，主要由于信息集成、小额支付、身份识别业务毛利率提升所致。分业务毛利率显示： 信息集成业务毛利率53.18%，同比提升7.48个百分点； 资源管控业务毛利率47.45%，同比回落6.00个百分点；小额支付业务毛利率64.36%，同比提升4.79个百分点； 身份识别业务毛利率72.80%，同比提升3.53个百分点。考虑到营收占比56.13%的信息集成业务毛利率显着提升， 预计公司17年下半年和18年毛利率将延续升势。? 上半年费用率较高。 17年上半年，公司销售费用8097万元，营收占比29.88%；管理费用6208万元，营收占比22.91%。公司收入受季节影响较大，因此上半年费用率显着高于全年水平。预计公司17年全年销售费用率同比小幅回落，管理费用率同比小幅上升。

收到软件增值税退税。 公司所属期为17年1-5月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策，公司于17年9月6日收到上述退税款6896768.53元。公司全资子公司上海树维所属期为17年4月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策，上海树维于17年9月12日收到上述退税款共96923.09元。

盈利预测与投资建议： 预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元，按9月14日17.43元收盘价计算，对应的PE分别为46.3倍与34.4倍。目前估值相对软件行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。风险提示： 小额支付、身份识别业务增速不及预期、系统性风险。