安徽水利(600502)

近期密集中标 PPP 及基建大单，盈利预期有望显着提升。9 月初以来，公司公告接连中标大型工程项目：作为牵头人联合中标 20.15 亿元泸溪县浦市古镇保护及旅游开发 PPP 项目， 16.76 亿元 G219 阿拉山口市―温泉县―G30 公路建设项目， 25.45 亿元蒙城县市政设施和标准化厂房及周转房建设PPP 项目以及 13.63 亿元蒙城县文教及客运枢纽站建设项目 PPP 项目，合计 75.99 亿元。其中，泸溪县浦市古镇保护及旅游开发 PPP 项目为全域旅游项目，表明公司施工、管理及运营等综合能力再获市场认可。公司 PPP及基建订单落地率显着加快， 外省订单占比提升， 业绩快速增长动力充足。

调整订单结构发力基建业务，积极拓展新疆及一带一路市场。年初至今，集团公告中标工程合同总计 360.46 亿元，其中基建工程 251.17 亿元，占比 69.68%，未来随着基建业务占比逐渐提升，公司综合利润率有望显着抬升。同时集团设立驻新疆办事处，未来有望受益新疆基建巨大需求。集团着重开拓“一带一路”沿线节点市场，上半年新签海外项目合同 10 项，合同额 17.2 亿元，较上年同期大幅提升。

省级建工平台有望受益引江济淮项目。引江济淮工程作为我国重大水利项目，总投资达 912.7 亿元，由安徽省国资委设立引江济淮集团有限公司负责招投标，根据官网信息，目前大部分项目还未招标。集团为安徽省内上市建工平台，拥有三项特级资质，151 项各类总承包或专业承包资质，省内基建工程拿单能力极强，未来有望受益引江济淮项目推进。

安徽装配式建筑龙头，受益建筑工业化浪潮。集团在合肥拥有 192 亩建筑工业化基地，并计划投资扩建，新项目投产后共可实现年产各类 PC 构件50 万立方米生产规模，年产值可达 13 亿元，保障集团未来可承接装配式建筑业务空间。2016 年集团承接了安徽首个总面积为 10 万平方米的装配式住宅项目，并中标了合同额为 5.8 亿元的安徽年度最大的建筑工业化住宅项目，省内优势明显。1-6 月，集团成功中标康利园解困房工程等 3 个项目，合同额 8.65 亿元，目前在手订单 5 个项目，总合同额 16.39 亿元，装配式建筑产业已具有相当规模，未来市占率有望不断提升。

投资建议： 我们预测 2017/2018/2019 年公司归母净利为 8.29/11.63/15.06亿元， EPS 为 0.58/0.81/1.05 元，目前股价对应 PE 分别为 14.5/10.3/8.0倍，综合考虑基建业务的快速发展，我们给予目标价 11.6 元，对应 17 年20 倍 PE，买入评级。

风险提示：重组效果不达预期风险、PPP 项目进度不及预期风险。