我武生物(300357)

投资要点：

携手上海凯屹，首次对外合作研发症状控制用药

7月，公司出资1,300万元投资上海凯屹医药科技有限公司，股权占比19.9%，携手研发一种新型支气管扩张剂KE，用于治疗哮喘和COPD。KE是全新的化学分子，其作用机制完全不同于任何现有药物，有望与激素构成复合制剂，兼备长效与速效性能，且安全性高，可用于治疗最严重的哮喘患者。目前COPD的主要长效制剂药物福莫特罗、阿地溴铵吸入性粉剂、布地奈德气雾剂的专利即将到期，公司拟同时申报中国和国际市场的准入，有望和国际同行共同开发国际市场。

黄花蒿粉滴剂定位于北方脱敏市场，Ⅲ期临床有望年底结束

公司产品结构根据中国干湿分区呈现区域性分化，长江以南是粉尘螨滴剂的主要市场，长江以北是蒿草花粉滴剂的主要市场。北方秋季雨水少，主要过敏原为黄花蒿粉；目前公司的黄花蒿粉滴剂正进行Ⅲ期临床试验，乐观估计到年底结束全部流程。预计蒿草花粉滴剂上市后将迅速占领北方脱敏市场，各地招标顺利推进后的营收与粉尘螨滴剂的比例为4:6，成为公司第二个重磅独家产品。

加强营销人员培养，市场影响持续扩大

公司销售收入的增长，主要来源于营销人员人均销售额的增长，而不是人员数量的增长。公司的营销方式主要是通过反复向医生进行信息传递，提高医生对产品的认知，做好对过敏患者的教育。公司及子公司拥有丰富的技术和管理经验，培养了大量的储备人才，给予其充足的培训和锻炼提升机会。 公司还成立了依托学术推广为主要模式的专业学术营销团队，并建立了由营销团队组织策划、实施的学术推广模式，通过多层次的学术会议加大产品在全国市场的推广力度，市场影响持续扩大。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.06元、1.26元、1.57元，对应PE分别为39.0倍、32.8倍、26.5倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

新药研发不及预期的风险、人才流失的风险