泰格医药(300347)

全年BE业务收入约2亿元，净利率约25%公司上半年BE业务收入为8,080万元，目前进展中的完整的BE项目有50多个，只做生物分析或统计的分散的BE项目有30-50个，去年签的1.35亿元订单现已基本完成。 今年目前已签订单1.4亿元，预计下半年会逐步完成。完整的BE项目平均报价为约300万元，分散的BE项目报价较低。公司BE业务成功率与美国持平，整个周期基本在9-12个月，预计今年该业务收入大致为2亿元，净利率约为25%，将贡献5,000万元左右净利润。

大临床业务恢复， 毛利率水平回升

“ 7.22临床试验核查风暴”对整体CRO行业财务指标的影响正逐步减弱，由于临床试验订单一般是签3年，截至6月底受影响的大临床订单还有8,000万元，影响将持续到明年。上半年，大临床业务毛利率提升幅度超预期，医学部业务部门每年有8%-10%的涨薪， 对毛利率可能形成一定压力， 整体毛利率将在明年上半年回到“ 7.22事件”之前的水平。

持续受益创新药研发的重大发展机遇从去年开始，尤其是在“ 7.22事件”的政策挤压以及一系列鼓励创新药研发的政策利好下，去年国内创新药发展迎来新纪元， 整个市场实现了大放量。公司去年之前所有的创新药研发项目总数仅为几十个，去年单年就突破了这个数量。国内以往依赖国家补助研发创新药的模式被打破， 产业基金及民营企业对创新药的投资热情高涨。 目前， 国内创新药完整做完一期到三期需要1亿元左右， 若未来创新药价格的经济效应进一步凸显，将进一步促进创新药的发展。

盈利预测与投资建议预计公司2017～2019年EPS分别为0.54元、 0.67元、 0.85元，对应PE分别为49.4倍、 39.5倍、 31.3倍。 维持公司“ 买入”评级。

风险提示

大临床业务提升不及预期