我武生物(300357)

脱敏领域龙头企业，在研药物覆盖多类型过敏源治疗

公司是我国脱敏领域的龙头企业，理论患者6000万人，目前实际覆盖约10万，主要由于患者就诊率和医生的学术推广有待提高。公司募集资金已投入新增产能建设，没有产能瓶颈。国内粉尘螨脱敏领域市场份额逐年提高，高达80%以上。公司目前围绕脱敏领域进一步加强研发投入，其中，尘螨合剂有望覆盖全部细分类型的螨虫过敏源脱敏治疗，黄花蒿粉滴剂针对蒿草类过敏源，将覆盖北方市场。上述两种在研药物未来将丰富公司产品梯队，增厚公司业绩。

治疗方式优势显着，加强药店铺设力度

旗下主要产品粉尘螨滴剂采用舌下含服方式，较主要竞争对手的注射方式而言，有易用性强、费用低、安全性高的优点，公司产品更加适用于儿童，目前儿童脱敏治疗收入占比50%以上。与抗组胺类药物竞争性不强，分别侧重治本和治标，治疗3-6个月出现疗效，完整治疗周期约2-3年。此外，公司产品未进入医保目录，零售端有一定的提价空间。目前正积极开拓医院外销售渠道，未来拓宽渠道铺设将成销售全新突破口。

销售团队有一定提升空间

公司产品覆盖900余家医院，其中三级医院占比约70%。 公司目前有400余名销售人员，人均覆盖医院数量在1-2家， 销售费用率有所下降。 公司营收提升空间较大，着力点可能主要在销售领域。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.06元、1.26元、1.57元，对应PE分别为38.8倍、32.7倍、26.3倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

单一产品风险，销售推广风险