国瓷材料(300285)

拟全资收购江苏金盛

公司发布公告，拟以自有资金 8300 万元向冯志峰、朱国新收购江苏金盛100%股权。上述收购完成后，江苏金盛将成为公司的全资子公司。江苏金盛以氮化硅粉体及其制品为主业，产品包括陶瓷球、混合陶瓷球轴承、全陶瓷轴承、陶瓷结构件等。 江苏金盛 2016 年实现营收 3020 万元，净利润288 万元； 2017H1 实现营收 2571 万元，净利润 714 万元。江苏金盛承诺2017/2018/2019 年净利润分别不低于 800/1000/1200 万元，或三年合计净利润不少于 3000 万元。

本次收购具备三重意义

1、国内氮化硅材料市场领先企业较少， 公司公告计划短期内扩大该领域生产规模，并提升技术水平，本次收购有利于公司在氮化硅行业建立领先地位； 2、氮化硅业务与公司现有的氧化锆、氧化铝产品可形成良好的协同发展效应，将进一步夯实高端新材料平台基础； 3、本次收购将使公司产品由氧化物陶瓷材料扩展到氮化物陶瓷，品类扩充利于形成新的利润增长点。

MLCC 景气延续，氧化锆及尾气催化材料业务进展良好

MLCC 行业紧平衡延续，伴随汽车及手机方面的需求增长，中低端产品景气亦有上行，公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善；尾气催化材料方面，伴随王子制陶于 2017 年 6 月收购完成，整体板块布局完善，目前该业务进展良好； 纳米氧化锆粉体在齿科领域、 电子消费品领域需求保持快速增长， 公司纳米级复合氧化锆三期 2500 吨/年产能已于 8 月底达产。

重申“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表， 国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化， 同时内生和外延并举， 多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同。鉴于公司尾气催化材料等新兴业务进展超预期，我们上调公司 2017-2019 年 EPS 预测至 0.47/0.58/0.75 元，根据可比公司估值给予 2018 年 42-48 倍 PE，对应目标价 24.4-27.8 元，公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，重申“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险、 核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。