中来股份(300393)

事件： 1） 公司向 34 名激励对象授予预留部分限制性股票 78.6 万股， 授予日为 2017 年 9 月 11 日；2）公司公布 2017 年中报，实现营业收入 15.71亿元，同比增长 158.80%，归母净利润 1.54 亿元，较去年同期增长 89.63%，EPS 0.84 元， ROE 14.78%。

受益于光伏行业高景气， 背膜业务实现高增长。 上半年国内再迎 630 抢装浪潮， 新增装机较去年同期增加 9%，刷新历史新高，在光伏需求旺盛以及产能释放的双重作用下，上半年公司背膜销售收入达到 9.45 亿元，同比增长 56.84%，继续强化公司在行业内的领先优势。

单晶电池产品放量，产能达到 750MW。目前公司已以自筹资金先行投入 N型单晶双面电池生产线的建设，力求在最短时间内完成电池生产线的建设并投入生产，截止报告期末，已有五条生产线建成投产，对应产能为750MW。上半年单晶电池产品生产量为 373MW，销售 306MW，实现销售收入 5.99 亿元， 占总营业收入的比例达到 38.11%。 目前单晶电池在建规模为 1.35GW， 待公司“年产 2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”建成后，公司将成为全球最大的 N 型单晶双面电池规模化生产企业。

布局 10GW N 型 IBC 双面电池项目， 一期 3GW 项目正在环评公示。 报告期内， 公司拟以自有资金 4.8 亿元投资设立了中来光电科技（衢州）有限公司，投资建设年产 10GW N 型单晶 IBC 双面太阳能电池生产基地，其中一期建设规模为 3GW， 目前项目正处于稳步推进中，截至报告期末，一期3GW 项目正处于环评公示中。

外延光伏应用业务，三大业务板块协同发展迎高效化时代。 公司光伏应用系统业务包括分布式光伏电站、农光互补电站、户用光伏项目等。 在平价上网临近和分布式大发展背景下，高效化成行业发展趋势之一，公司打造的背膜、高效电池、光伏应用系统三大业务板块，使得公司在高效化进程中深度受益。

投资建议： 预计 2017-2019 年分别实现净利 3.01、 4.94 和 6.52 亿元，同比分别增长 82.12%、 64.09%、 32.11%，当前股价对应三年 PE 分别为 28、 17、13 倍，给予目标价 60 元（对应 2018 年 22 倍 PE），“买入”评级。

风险提示： 新能源政策不及预期， 光伏装机不及预期， 电池产能投放不及预期。