东山精密(002384)

事件概述

公司发布公告： 拟认购暴风统帅新增注册资本，认购价款约为 4 亿元人民币， 初步预计暴风统帅投前估值约为 30 亿元人民币。

分析与判断

剥离低毛利率业务，优化产业结构： 公司的电视代工业务毛利率较低，资金利用效率低下，我们预测公司此举是为了剥离电视代工业务，后期有望将上市公司电视代工业务剥离，放入暴风统帅。暴风统帅将更加专业的运营，专注互联网电视代工业务，优先发展暴风统帅品牌，还可承接小米、联想、TCL 等其它品牌的电视代工，有利于该块业务的做强做大，同时也对公司的液晶显示模组、 LED 背光等业务有一个强有力的拉升。由于电视代工业务毛利率较低，此次剥离不会对上市公司利润造成影响，剥离电视代工业务后，将有效提升资金使用效率，此外暴风统帅如果发展顺利，公司将获得较好的投资收益。我们预测公司还将不断优化业务结构，更加聚焦 FPC 软板及高毛利率的业务，提升公司整体盈利能力。

聚焦 FPC 软板业务，加速做强做大： 公司对 MFLX 的整合初见成效，美国的先进技术+日式的精益生产管理+中国式的速度，公司的 FPC 软板业务渐入佳境，在技术研发、生产管理、合格率提升及成本管控上都取得了较好的发展，公司在给 A 客户新机供货的 5 个料号中，有 2 个料号表现特别优异，超过其它供应商，得到了大客户的高度认可，并动态获得了较大的订单份额。公司也参与了明年 A 客户新料号的研发，有望在明年的新机上获得更多的料号。 目前 A 客户 FPC 软板需求量每年稳定增加，公司产能扩张是 A 客户供应商中力度最大的， 盐城产业基地已经开工建设，设计产能是现有三倍，预计明年起逐步投产。 MFLX 是 A 客户 FPC 软板大陆唯一供应商，目前供货占比还较低，在成本管控、反应速度及供货能力方面将日益彰显优势，在 A 客户供货占比上还有较大的发展空间。此外，公司还投资布局芯片、铁氧体磁片业务，未来有望在无线充电业务方面取得更好的发展。

投资建议

预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.65/1.29/1.76 元，现价对应市盈率分别为 39.8、 20.2 及 14.7 倍，维持 “买入”评级， 目标价 38.6 元。

风险

触摸模组及 LCM 模组、 LED 及模组竞争激烈，毛利率提升困难， FPC 产能释放不及预期。