道明光学(002632)

报告摘要：

反光材料龙头，市场开拓带动业绩稳健增长： 公司现有常规玻璃微珠型反光材料年产能包括 1680 万平米反光膜、 1320 万平米反光布产能、 500 万平方米反光制品和年产 500 万件反光服装产能。 受益于车牌制式更换、新能源汽车加快推广，车牌用反光膜市场空间巨大，且盈利能力较强。 目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场，传统反光材料业绩有望获得大幅提升。

微棱镜反光膜实现技术突破及量产，进口取代市场强劲爆发： 公司是我国第一家突破了微棱镜型反光膜技术壁垒的企业，产品质量达到国际水平。基于公司在反光材料渠道的开拓，棱镜膜上半年实现放量销售，营收超过 7000 万。目前产能利用率仅为 30-40%，国内市场占有率不及 10%。随着原料自给率的提升和市场的进一步开拓，公司微棱镜反光膜盈利能力有望进一步提升。

锂电铝塑膜成功量产，进口替代前景广阔： 公司铝塑膜采用干法工艺，已经实现量产，产品质量达到国际先进水平，是国内极少数能够量产锂电池铝塑膜的企业之一。 公司目前已接到多家锂电池企业的订单，正在逐渐放量供应。我国正在制定禁售燃油汽车时间表，新能源汽车将高速发展，动力锂电池市场潜力巨大，叠加进口替代，公司铝塑膜将高速增长。

收购华威新材料，战略布局高端显示光学膜： 公司以 3.5 亿元收购华威新材料 100%股权，华威新材料是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业。目前华威新材有 2500 万平方米增亮膜产能，市场占有率在 5%以上。由于台湾及韩国企业逐步退出，国产品牌放量增长。华威新材料下一步将着力发展 POP 复合膜、拉丝模和量子点膜的规模化生产能力及提升增亮膜的产能。

盈利预测： 预计公司 2017-2019年的归母净利润分别为 1.50/2.86/3.54亿元，对应 PE 为 41/22/17 倍，给予“买入”评级。

风险提示：微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。