扬农化工(600486)

优嘉公司新项目对公司长期发展有重要意义

扬农化工于2017 年4 月发布《关于控股子公司重大项目投资的公告》，控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目，包括11,475 吨/年杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、恶虫酮、氟啶脲）、1,000 吨/年除草剂（苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能）、3,000 吨/年杀菌剂（丙环唑、苯醚甲环唑）和2,500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384 吨/年项目，项目报批总投资估算值为202,181 万元，项目建设期暂定为3 年。我们认为，新项目将对公司远期的产品转型升级，实现产品系列化和逐步高端化，培育新的效益增长点有重要意义，近期我们对上述新产品做了进一步的分析。

恶虫酮：广谱活性，与拟除虫菊酯形成互补

氟啶脲：调节昆虫生长，有效应对抗性害虫

苯磺隆：最先进的麦田除草剂之一

噻苯隆：高效低毒的植物生长调节剂

高效盖草能：超高活性选择性苗后除草剂

丙环唑：安全广谱的内吸性杀菌剂

苯醚甲环唑：可用作种衣剂的甾醇脱甲基化抑制剂

盈利预测与投资建议

基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.03 元、2.57 元、2.96 元，对应当前股价PE 分别18 倍、15 倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、主导产品价格下滑；2、项目建设不达预期；3、安全环保事故。