阳光电源(300274)

事件：公司公布 2017 年前三季度业绩预告，盈利约 7.00-7.57 亿元，同比增长 135-155%。

Q3 实现利润 3.31-3.88 亿元，同比增长 361%-440%，环比增加 38%-62%。由于上半年公司归母净利润 3.69 亿元，因此 Q3 净利润为 3.31-3.88 亿元，与上半年业绩相当，较去年同期增长 361%-440% ，较 Q2 环比增加38%-62%，业绩持续靓丽，全年业绩高增长。

三季度国内光伏装机维持高位，海外拓展顺利，电站和逆变器业务快速增长， 三季度业绩大幅增长。中电联数据显示，2017 年 7-8 月份国内光伏新增装机 14.66GW，同比增长 249%，在此带动下，逆变器和电站业务持续靓丽。与此同时，公司今年重点拓展海外市场，上半年海外业务实现营收4.27 亿元，同比增长 52.88%，超过国内市场的营收增速（48.17%），海外市场实现高增长。在国内需求强劲和海外业务高增长的背景下，逆变器业务快速增长，同时电站业务也明显增加，三季度业绩实现同比、环比高增长。

户用光伏市场爆发，公司迅速布局，将带来新的业绩增量。由于在土地、消纳和电价方面的优势，分布式光伏得到迅速的发展，特别是户用光伏由于具备了消费和投资的双重属性已形成爆发之势。公司基于在逆变器行业的领先地位大力布局户用分布式业务，据公司宣传信息可知，公司采用经销商模式发展户用光伏业务，继 9 月 15 日在河南实现布局之后，9 月 20日又完成了山东的布局，河南和山东的现场签约额分别达到 1.19 亿元和1.365 亿元，公司布局迅速，发展势头强劲。由于户用光伏的收益相对较高，未来将为公司带来新的业绩增量。

投资建议： 由于逆变器和电站等主营业务迅速增长，同时户用分布式大力布局，因此我们上调了公司的盈利预测，预计 2017-2019 年分别实现净利润 9.40、 11.18 和 12.77 亿元，同比分别增长 69.71%、 19.01%、 14.17%，当前股价对应三年 PE 分别为 25、21、18 倍，给予目标价 20 元，“买入”评级。

风险提示事件：光伏装机不及预期，海外市场不及预期，新业务拓展不及预期。