新旧业务协同,免税巨头腾飞
中国国旅(601888)
【投资要点】
免税行业龙头地位稳固,发展空间巨大。旗下中免集团销售份额约占中国市场总份额的三分之一,是国内免税行业当之无愧的龙头。中国免税品规模在全球免税品市场占比仅为6.60%,成长空间巨大。2017年上半年,免税销售额和购物人次同比增速继续大幅度回升,行业整体趋势向好;国民需求持续旺盛助力中免迈入全球免税品一梯队。
离岛免税业务发展良好。三亚旅游持续升温,海棠湾国际购物中心高端酒店云集,三亚旅游基础设施的逐步完善都将为免税店客流持续增长提供动力。同时免税政策逐渐宽松,限额进一步放开,品类增加等多重利好助力离岛免税业务持续发展。
多项目落地,加速实现规模经济。公司成功中标首都机场、香港机场烟酒牌照、6家进境免税,与日上免税行和拉格代尔强强联合。规模增大、客流量增多增强了中免公司对上游企业的话语权,公司通过提高议价能力进一步降低采购成本,毛利率上升指日可待。
【投资建议】
公司长期有望受益于消费升级、行业景气度上升以及规模效应释放,基上我们给予中国国旅2018年29倍的PE,12个月目标价43.50元,上调投资评级至“买入”。
【风险提示】
三亚免税店销售不及预期;
新业务整合进展不顺利;
政策面不利于公司发展
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