京东方A(000725)

结论与建议：

公司公告， 3Q17净利润19亿元-21亿元，同比增长189%-223%，环比增长0.4%-12%，考虑到3Q17大尺寸面板价格回落，公司业绩超出预期，我们认为公司业绩超出预期的原因在于自身产能扩张�涨倚略霾�能良率爬升较快抵消了面板价格的影响。

由于面板价格有下行风险，暂时维持全年盈利预测， 预计公司2017、 2018年实现净利润80.4亿元和96.6亿元， YOY分别增长327%和20%， EPS0.23元和0.28元，目前股价对应PE18.3倍和15倍，对应2017年PB1.6倍， 基于对于行业景气回落的预判， 我们下调公司评级至持有。

3Q17净利润增长超预期： 公司公告， 1-3Q17实现净利润62亿-65亿元， 较上年同期1.4亿元的利润水平大幅增长，相应的3Q17净利润19亿元-21亿元，同比增长189%-223%，环比增长0.4%-12%，考虑到3Q17大尺寸面板价格回落，公司业绩超出预期。 我们认为公司业绩超出预期的原因在于自身产能扩张�涨倚略霾�能良率爬升较快抵消了面板价格的影响，反映了公司生产经营的能力。

2018面板行业供需压力较大： 由于中国大陆多条10.5代线投产， 2018年行业整体产能增速较快，因此需求增长恐不及产能扩张速度， 因此我们判断行业景气高点回落的压力较大。

盈利预测： 暂时维持全年盈利预估不变， 我们预计公司2017、 2018年实现净利润80.4亿元和96.6亿元， YOY分别增长327%和20%， EPS0.23元和0.28元，目前股价对应PE18.3倍和15倍，对应2017年PB1.6倍， 基于对于行业景气回落的预判， 我们下调公司评级至持有。