本周货币市场利率继续走高，截止9 月28 日，隔夜和7 日Shibor利率分别收于2.9170%和2.9675%，较上周同期分别回升11.13bp 和9.85bp。

就外围环境而言，在美联储迈出货币正常化更为实质的步伐后，欧央行的掣肘因素也在逐步瓦解。上周末的德国大选最终以默克尔再度当选总理而落下帷幕，尽管右翼党派得票数大增，但是主流政治依旧掌控着德国的运行，这在继法国大选后更进一步弱化了欧央行有关政治风险的担忧，从而为其推进货币正常化减少了掣肘因素。与此同时，制造业PMI 数据显示欧元区经济的扩张动力继续抬升，且其通胀水平也出现一定程度走高，由此增加了欧央行推进货币正常化的必要性。虽然日趋严苛的资本流动管制令外汇储备的下降得到有效遏制，且外汇占款的降幅也逐渐缩窄，但是外围流动性趋紧下欧美长期利率趋势性抬升对国内货币政策的牵制则必将日趋强化。

就国内环境而言，1-8 月份工业企业效益数据显示，虽然主营业务利润率的改善推升了利润的同比增速，但是在物价指数走高的情况下主营业务收入增速却小幅回落，这无疑表明终端需求的疲弱。需求不兴对“稳增长”的拖累必然会制约“去杆杠”的速度和力度，然而“控杠杆，防风险”的关注度仍位居首位，这从央行审慎的投放行为可见一斑，在上周大幅净投放后，截止本周四净回笼资金达2000 亿元，而且Shibor 利率持续走高，隔夜Shibor 周均值接近年内高点的同时，7 日Shibor 利率周均值则创出年内新高。

综上所述，中国流动性所面临的外围冲击将持续加强，而不是放缓。更为重要的是，在“稳”和“进”的权衡中，经济增速的放缓并未干扰到管理层对于“进”的重视。因此，尽管基于“稳中求进”的调控总基调，经济扩张动力走弱必然会干扰控杠杆进程，但是以降杠杆为最终目标的监管强化不会改变，流动性偏紧的态势仍将保持，Shibor 利率波动中枢也将延续停停走走的上行态势。