荣盛石化(002493)

事件： 公司今日公告， 荣盛石化控股子公司浙石化拟与与浙江省能源集团有限公司（以下称浙能集团）共同出资投资设立浙江省石油股份有限公司（以下称浙江石油），注册资本 110 亿元，其中浙能集团认缴66 亿元，浙石化认缴 44 亿元。浙江石油首期认缴款为 30 亿元。浙江石油的推进将打消市场对于公司炼化项目成品油销售的疑虑： 浙江石油的拟定经营范围包括原油、成品油的仓储营运；成品油批发零售和进出口贸易；配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设。 据此前世界油商大会消息，浙能集团计划在未来五年内向浙江石油投资 600 亿元构建 1000 万吨原油储备设施、1000 公里油品运输管道、 100 万吨能力的燃油加注设施以及 700 座分布式综合能源供应站。浙石化与浙能集团此次合作，通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和运营管理，开展炼化产品的进出口和批发零售业务。到 2019 年浙石化项目投产时将形成每年 800 万吨的成品油生产能力，此次合作将建立浙石化成品油的销售渠道。

涤纶长丝产业链景气持续，三季度业绩预喜： 公司拥有 110 万吨聚酯纤维产能、 600 万吨 PTA 权益产能和 200 万吨芳烃产能。三季度 PX-石脑油平均价差仍维持在 350 美元左右，盈利能力稳定；受益油价上涨、行业供给格局改善和国内装置密集检修， 七、 八月份 PTA 价差高达 800 元以上，是 PTA 装置全年盈利最好的时间段；同期涤纶长丝价格持续高位震荡，平均单吨盈利约 300 元。三季度涤纶和 PTA 盈利超出预期。公司 1-9 月预计实现归母净利润 14-16 亿元，目前来看三季度有超预期可能。

投资建议： 浙江石化项目有序推荐，预计投产时间在 2018 年底-2019年初， 我们强烈看好公司炼化项目未来带来的丰厚利润。暂不考虑炼化项目投产影响， 预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 22.50/26.30/28.04 亿元，对应 PE 17/14/13 倍。给予“买入”评级。

风险提示： 原油价格大幅下跌； 在建工程进展不及预期。