智飞生物(300122)

事件： 2017 年 10 月 9 日，公司公告全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司的“ 15 价肺炎球菌结合疫苗”获得国家食品药品监督管理总局药物临床试验批件（规格 0.5ml/支， 拟使用对象为 2 月龄以上人群）。

点评： 肺炎球菌疫苗是全球疫苗销量冠军品种，看好适合亚洲人群的优化型15 价肺炎球菌疫苗未来前景。 肺炎链球菌是引起婴幼儿和老年人急性呼吸道感染的主要病原菌， 引发的肺炎球菌脑膜炎死亡率可达 50%。 WHO 估计全球每年有 160 万人死于肺炎球菌感染，其中 46 万婴幼儿；我国每年约有 174 万儿童发生严重肺炎球菌感染， 3 万名儿童夭折。 13 价肺炎球菌疫苗是目前 2 岁以下儿童预防肺炎球菌感染最为有效的疫苗， 辉瑞的 7 价和 13 价肺炎疫苗沛儿系列是全球疫苗销售冠军， 2016 年销售额达 57.18 亿美元。 2016 年底辉瑞13 价疫苗进入中国销售，国产沃森生物、北京民海进入Ⅲ期临床。 我们测算国内 2 岁以下婴幼儿肺炎球菌疫苗的市场空间可达 50 亿。 智飞绿竹研制的 15价肺炎球菌疫苗是在 13价肺炎球菌疫苗的基础上增加22F和 33F两个血清型，涵盖了亚洲地区检出率最高的 15 种血清型。 作为针对亚洲人群的优化型肺炎球菌疫苗，此次顺利获得临床试验批件证明公司较强的研发能力， 我们看好15 价肺炎疫苗未来在国内的销售前景。 持续看好具备大品种优势和强销售能力的疫苗企业智飞生物。

维持智飞生物推荐逻辑：

代理的默沙东 4 价 HPV 疫苗 2017 年 5 月 22 日国内获批， 2018 年全年有望顺利销售。 代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。

重磅品种 AC-Hib 疫苗优势明显， 2017 年进入放量增长期。 AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和 Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司 AC-Hib 三联苗 2017-2019 年分别贡献 3.3、 4.9、 5.9 亿净利润。

预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在 2 年内上市。

盈利预测与投资建议： 我们预计 2017-2019 年公司营业收入为 14.21、 42.70、71.33 亿元，同比增长 218.58%、 200.54%、 67.07%，归母净利润为 3.63、10.03、 14.61 亿元，同比增长 1017.55%、 176.02%、 45.69%，对应 EPS 为0.23、 0.63、 0.91 元。 考虑到公司核心产品 AC-Hib 疫苗销售放量且 2018 年4 价 HPV 疫苗有望国内正式销售， 维持目标价 28.35-31.5， 维持“增持”评级。

风险提示： AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。