海澜之家(600398)

全资子公司以6.6亿受让英氏婴童44%股权，成为第二大股东

英氏婴童是一家集设计、研发、销售高品质婴儿用品以及代理国内外多家知名母婴用品品牌于一体的专业公司。主品牌“YEEHOO英氏”是中国十大童装品牌之一，产品以服饰为主，涵盖车床用品、配饰、鞋袜、玩具用品类，年龄段为0-6岁的婴幼童。渠道主要以一二线城市的主流商场及电商为主。2016年英氏婴童实现收入7.22亿元，净利润3635万元，2017年1-8月实现收入3.72亿元，净利润681万元。根据英氏婴童和转股股东预估2018年净利润不低于1.2亿元，2019年不低于1.44亿元，2020年不低与1.73亿元。投后估值15亿，分别对应2018至2020年市盈率12.5/10.4/8.7倍。且公司有权利在6个月内追加5000万投资款，追加认购2.70%的股权。

公司时尚产业生态圈及多品牌运营平台战略再下一城

投资英氏婴童是公司今年继投资UR之后第二单，同时也是爱居兔15年全面转型女装，今年又相继推出男装副牌“HLAJeans”和优选生活馆之后品类再度延伸至婴童用品。根据易观智库报告，2015年，中国母婴行业整体市场规模突破2万亿元，预计到2018年，母婴市场规模将突破3万亿元，市场空间大，且持续保持高增长。此次投资后，我们认为基于英氏婴童在行业内的竞争优势（全品类布局，线上线下多渠道运营，线下网点遍布全国一二线城市）和海澜之家在渠道运营方面的强大能力，看好英氏婴童未来的发展，通过对英氏婴童的投资，有望给公司带来新的利润增长点。

17-19年业绩分别为0.74元/股、0.85元/股、0.99元/股

由于14年重大资产重组构成反向收购，公司实际发行在外普通股数量44.93亿，每股收益0.74元，对应17年PE14倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

终端销售低迷风险；新品牌拓展风险；对外投资风险；