甘精申报,打造中国的诺和诺德
通化东宝(600867)
事件: 重磅终获受理
在经过层层自查及核查后,公司的甘精胰岛素及注射液于今日获得省药监局受理申报生产,这也是公司首个申报生产的三代胰岛素,同时公司公布了初步临床结果: 安全性与有效性(主要及次要有效性指标均无差异) 与原研“来得时”一致,我们预计甘精胰岛素有望于明年下半年获批,带领公司进入“三代胰岛素”时代。
坚守第一梯队, 展望 70 亿元市场份额
“来得时”为全球糖尿病市场最大单品,也是第一大长效胰岛素类似物,2016 年全球销售额达 60.5 亿美元。 目前国内甘精胰岛素市场规模 50-60亿元,由原研 Sanofi 主导, 甘李药业作为首仿增长迅速,联邦制药去年年底获批,东宝有望成为国内第三家获批企业。三代胰岛素目前尚未全面报销,综合考虑报销、降价后,我们测算未来三代胰岛素潜在市场规模超 400亿元,考虑进口替代, 预计东宝有望攫取 70 亿元以上市场份额。
深耕渠道,打造中国的诺和诺德
公司拥有国内顶尖的糖尿病销售团队, 尤其擅长学术教育及市县级医院的销售推广。 同时公司积极打造慢病管理平台, 快速提升患者及医生粘性,我们认为公司未来还将进一步完善糖尿病王国的产品管线,一展打造中国式诺和诺德的雄图与野心。
维持“买入”评级,目标价区间 22.1-24.5 元
公司为国内胰岛素龙头, 考虑上半年二代胰岛素基层放量提速及房地产业务增量,受益于新政鼓励创新, 下半年白马行情有望延续,建议重点关注。我们维持预计 17/18/19 年 EPS 为 0.49/0.63/0.81 元,目前股价对应 17 年PE 41 倍,考虑甘精获批推动增长, 上调目标价 22.1-24.5 元,对应 17 年PE 45-50x(参照国内胰岛素生产企业平均),继续推荐买入。
风险提示: 二代胰岛素基层增速下滑,甘精胰岛素生产审批进度慢于预期,慢病管理平台用户导入不及预期。
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