东易日盛(002713)

订单快速增长叠加并表因素，三季度业绩大幅增长超预期。 公司公告预计2017 年 1-9 月实现归母净利润 4045.71 万元至 4495.23 万元，较上年同期增长 170%至 200%，超市场预期。 公司业绩大幅增长主要系公司家装业务订单呈上升趋势，并表上海创域贡献增量业绩所致。 我们预计随着快速增长订单不断向收入转化， 家装主业与收购标的业务协同不断推进， 公司业绩增长有望进入佳境。

外延并购整合产业链优质设计资源，协同效应不断显现。 公司 2015 年收购集艾设计 60%股权， 其业务主要涵盖酒店空间、餐饮、办公等商业空间室内外设计，收购完成后公司显着完善了设计产业链，增强了在长三角地区业务能力。集艾设计承诺 2017 年实现业绩 5760 万元以上，上半年已实现业绩 2645.6 万元。 公司 2016 年收购上海创域 51%股权， 其业务以室内装潢设计、建筑设计及施工为主， 收购完成后公司设计能力得到了进一步加强，上海地区业务拓展成果显着。 上海创域承诺 2017 年实现业绩 2000 万元以上，上半年已实现业绩 1660.1 万元。 通过并购整合设计产业资源，公司设计端业务能力不断增强，显着带动公司装饰业务订单，业务拓展成效显着。

全信息平台化运作，创造业务跨越式发展空间。 全信息平台系统助力公司设计施工采购整体效果最大化， 业务管理集约化，资源配置最优化。 公司持续研发投入已经形成了 7 大完整业务支持平台体系：生活方式规划、风格体系研发、基础工艺材料应用、木作产品开发与设计、家装产品整合、专业设备配套、信息化系统及专业软件开发。其中以 DIM+数装美居系统为核心，逐渐发展在线监理系统、人工智能、机器人技术等着力全线打通家装各个环节的数据链， 力图实现实时与完整数据联动、整合各类产业链资源、提升资源配置与业务执行效率。

家装行业受益于地产后周期，消费升级促龙头公司市占率提升。 2016 年年初至今，我国房地产销售出现了一轮高峰， 2016 年商品房销售额及销售面积同比增速分别回升到了 34.8%与 22.5%高增速。由此带动的房地产后周期装饰市场广阔， 16 年全年商品房销售面积较 15 年提升 2.89 亿平方米，按照每平米产生 500-1000 元基础装饰费用估算， 16 年新增加装饰需求达1445-2890 亿元。而随着城镇化率不断提升，居民生活水平不断改善，对于生活质量的追求开始迅速提升，用于装饰提升居住质量的消费支出占比越来越高，具有品牌与口碑、设计与施工专业化的龙头公司将充分受益家装消费升级浪潮。

投资建议：我们预测 17/18/19年公司归母净利润分别为 2.0/2.7/3.5亿元，考虑增发摊薄后 EPS 分别为 0.71/0.97/1.26 元， 16-19 年 CAGR 为 27.1%，当前股价对应 PE 分别为 31.9/23.5/18.0 倍，鉴于公司未来高成长潜力，我们给予目标价 29.1 元（对应 18 年 30 倍 PE），买入评级。

风险提示：地产调控政策升级风险，原材料价格上涨风险，劳动力成本上涨风险。