100万吨氨醇平台顺利试车,四季度业绩有望持续大幅改善,继续上调盈利预测
华鲁恒升(600426)
投资要点:
公司公告: 公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。
100 万吨氨醇平台顺利试车,四季度业绩持续大幅改善。 公司 100 万吨氨醇平台可以直接生产 100 万吨甲醇,目前甲醇生产商库存处于中低位,海外销售谨慎,同时四季度国内仍有减产预期。甲醇长期仍有价格支撑。因哈维飓风影响,未来海外货源有限。下游 MTO 开工有望提升,对于甲醇的需求增加。由于美国新投产的甲醇产能放缓,我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游 MTO 能承受的现金成本与完全成本之间。氨醇平台投产后,有望大幅受益甲醇持续高盈利。
尿素价格大涨,公司小颗粒尿素出厂价由 8 月中旬的 1430 元/吨涨至目前的 1660 元/吨,涨幅约 16.1%。 主要由于: 1)国际尿素涨价带动,大多数地区市场供货量有限,价格上涨了20-30 美元/吨,当前价格已达 2015 年年中以来最高水平:埃及销售价格 FOB302-303 美元/吨,阿拉伯海湾成交 FOB290 美元/吨。 2)上游煤炭价格支撑强劲,加之印度再次发出招标计划,国内市场信心提振明显。 三季度各产品价格回升,公司业绩有望迎来改善。 近期各产品价格涨幅明显,山东地区 DMF 市场价由 7 月下旬的 4525 元/吨涨至 6650 元/吨,涨幅约46.96%;山东地区己二酸市场价由 6 月下旬的 7850 元/吨涨至 10400 元/吨,涨幅约 32.48%;山东地区辛醇市场价 6 月中旬的 7350 元/吨涨至 8685 元/吨,涨幅约 18.16%;山东地区三聚氰胺市场价由 6 月初的 6400 元/吨涨至 7950 元/吨,涨幅约 24.22%;公司醋酸出厂价也持续维持高位,由 7 月初的 2750 元/吨涨至 3514 元/吨,涨幅约 27.78%。
化肥、乙二醇等项目未来陆续投产, 50 万吨乙二醇开启未来高成长。 公司投资 72 亿元,建设传统产业升级及清洁能源利用、 50 万吨/年乙二醇等五个项目, 2018 年业绩有望大幅提升。建成后将新增 100 万吨/年氨醇平台、 100 万吨/年尿素产能、 50 万吨尿基复合肥产能和 50万吨/年煤制乙二醇产能。 50 万吨/年煤制乙二醇项目预计明年上半年投产,未来将产生巨大效益。
盈利预测与估值。 公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、 DMF、硝酸等多样化产品结构,竞争优势明显,下半年各产品价格回升,氨醇平台顺利投产有望助力四季度业绩大幅改善,乙二醇等项目有望打开公司成长空间。上调盈利预测,维持增持评级,预计 17-19 年 EPS为 0.79、 1.13、 1.39( 上调前为 0.71、 1.07、 1.36 元),对应 PE 为 16、 11、 9 倍。
风险提示: 1 )环保核查影响公司正常生产; 2)新产品投产不及预期。