恒通股份(603223)

平安观点：

从山东走向全国的LNG分销龙头：公司是山东省LNG分销龙头，由公司销售的LNG占全山东LNG消费量的20%以上。LNG销售收入占公司全部营业收入的80%以上，是公司的主要收入来源。随着公司根据山东转战全国，积极布局京津冀、西南、江浙皖等地区市场，公司的营业收入大幅增长，2017年1-6月，公司实现营业收入15.5亿元，同比增长75.44%。

煤改气如火如荼，公司迎来大机遇：未来5年将是我国天然气行业快速发展的黄金时期。我们认为：(1)国内天然气的价格仍有下降空间；(2)未来5年我国天然气消费将快速增长；(3)进口气、尤其是进口LNG在全国天然气消费中的占比仍将提升。山东地区是今年以来我国煤改气工程实施的重点地区之一，公司作为山东地区LNG分销龙头将直接受益。

定增4.5亿扩大LNG运力，迎接新机遇：2017年1月公司发布定增预案，拟募资不超过4.5亿元，其中3.15亿元用于LNG物流项目，扩大公司的LNG运力，本项目由全资子公司山东优化物流进行实施，通过本项目建设，公司将新增LNG运输槽车350辆（原有150辆）。根据规划，该项目完成后，将每年为公司贡献2399万元净利润。

投资建议：2017年以来全国煤改气强力推进，天然气消费量大幅增长，作为山东地区最大的LNG分销商，公司直接受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.59元、0.95元、1.47元，对应当前股价的市盈率分别为46倍，29倍，19倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业进入者逐渐增多，竞争压力越来越大。