白卡纸需求旺季到来,量价齐升贡献业绩弹性
博汇纸业(600966)
利润维持高速增长,受原材料价格波动影响毛利率略有下降
公司前三季度实现营业收入63.40亿元(YoY+19.69%),归母净利润6.10亿元(YoY+469.60%),加权平均净资产收益率较去年同期提升11.13pct至13.83%。其中三季度实现营业收入22.82亿元(YoY+15.69%),归母净利润2.05亿元(YoY+394.58%),受原材料木浆价格上涨影响,三季度公司毛利率降至21.72%,但较去年同期仍有较大幅度提升。
费用管控得当,前三季度期间费用率小幅下降
受益于国家环保整治及供给侧改革等因素影响,公司主要产品销售价格较 上年同期有所上涨,公司费用管控得当,报告期内期间费用率下降至10.44%,销售净利率为9.90%,较去年同期提升7.7pct。
白卡纸价格受原材料木浆价格上涨推动,后续仍存价格提升空间
白卡纸市场集中度相对较高,受大厂原料库存影响,本轮白卡纸提价略晚于箱板瓦楞等废纸系纸种。随着下半年需求旺季到来,产品价格有望逐步反映原材料木浆价格上涨,公司作为国内白卡纸行业龙头,成本转嫁能力强,供需格局改善纸价仍存提升空间,看好龙头纸企盈利能力提升。
产品提价转嫁原材料价格上涨影响,产能规划奠定成长基础
白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备较强价格话语权,原材料木浆价格上涨可向下游转化,江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产,白卡纸产能将达到210万吨,奠定中长期成长基础。预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元,当前市值对应2017年11.65xPE。维持公司买入评级。
风险提示
下游需求低于预期,行业价格战激烈,环保政策变化。
- 02-11 核桃乳龙头‚市场开拓与渠道下沉有望带来业绩改善
- 12-15 前装车载信息娱乐显示等系统的龙头企业
- 06-08 国内专业的汽车变速器及车辆齿轮制造商
- 06-09 速冻调理肉制品企业‚立足山东辐射全国
- 06-01 中高端童装行业龙头‚公司发展踏上新征程