博世科(300422)

西南地区环保先锋，打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业，以污水处理、供水、土壤修复业务为核心，环评业务实现突破，打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西，向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年，公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元，同比增加96%/156%，业绩连续3年增长，复合增速高达159%。

掌握核心技术，17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法（草案）》已提交人大常委会一审，预期2017年末出台，十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元，2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元，全年新订单有望翻倍，南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司，吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术，有力支撑土壤修复业务增长。

公司掌握污水治理核心技术，在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨，污水排放总量逐年增加，市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月，公司在手水务订单超60亿元，2017上半年新增水务订单9.77亿元，同比增加66.62%，叠加2017年黑臭水体治理考核年，乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。

接收广西环科院环评业务，打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩，环评服务全面市场化，2015/2016年，环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务，成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国，大力推广环评业务，工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破，环评领先布局开始兑现业绩。

大股东无息借款1.6亿，股权激励绑定核心团队。2017年8月，大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元，彰显对公司发展的充足信心，本次无息借款累计节约财务费用约2088万元，其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股，占总股本2.65%，初始授予价格20.86元，2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益，保障公司业绩持续增长。同时，公司2016年9月定增募资5.5亿，有力支撑PPP项目建设。

盈利预测及投资建议

公司具备污水处理核心技术优势，积极承接黑臭水体治理大单，在手水务订单超60亿元，土壤修复市场领先布局，2017年公司新订单超67亿元，有力支撑公司业绩增长。根据测算，预计17/18/19年，公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元，EPS0.44、0.76、0.93元，对应PE为43、25、20倍，给予“买入”评级。

风险提示

订单落地进度风险；土壤修复订单释放速度波动风险；市场竞争加剧风险；应收账款无法及时回收风险；11月2日3040万股定增股份解禁