中集集团(000039)

中集集团： 全球集装箱龙头； 2019 年业绩有望创历史新高

公司为全球集装箱行业龙头，全球市场份额超过 50%。 公司集装箱、 部分道路运输车辆、空港设备居世界第一，能源化工装备、物流服务等均为行业领先。我们预计公司正迈向新的业绩增长周期， 2019 年业绩有望创历史新高（ 公司之前归母净利润最高峰为 2011 年的 37 亿元）。 预计随着公司多项业务的持续增长、公司土地“工转商”获得重要进展，公司价值有望获得重估。

集装箱业务： 量价齐升，回暖趋势将延续

2017 年上半年公司普通干货集装箱销售 53.57 万 TEU，同比增长 125%；冷藏集装箱销售 3.51 万 TEU，同比增长 57%；集装箱业务实现营业收入 100.5亿元，同比上升 105%；盈利 6.8 亿元。集装箱售价已由 2016 年价格低点上涨超过 50%， 集装箱量价齐升突破盈亏平衡点，同比扭亏为盈。 预计今年全年集装箱量价齐升趋势将延续，为公司带来更大业绩弹性。

道路运输车辆： 未来增长亮点，全球战略布局成效显着

2017 年上半年公司道路运输车辆业务实现营业收入 97 亿元，同比上升 39%；实现净利润 5.68 亿元，同比增长 57%。 车辆业务近几年加大国外战略布局，国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升，公司道路运输车辆业务具有持续增长空间，有望成为公司未来几年增长亮点。

能源化工装备：政策、市场双重利好，产业链持续完善2017 年上半年公司能源、化工及液态食品装备业务实现收入 51 亿元，同比增长 17%；净利润 5226 万元（去年同期：净亏损 10 亿元），扭亏为盈。 政府部门持续推动清洁能源政策，国内天然气缺口不断扩大， LNG 装备前景广阔。今年中集安瑞科重整收购南通太平洋有助于打造海陆一体的 LNG 产业链。

海工装备拖累业绩，明年有望好转； 空港装备、物流服务等业务成长良好公司海工装备业务 2017 年上半年亏损 5.5 亿元， 我们预计全年亏损 8-9 亿元。海工装备业务已经引入产业基金，未来业绩有望好转。空港装备居全球第一，频繁接获大单； 物流服务凭借“ 一带一路” 东风获得良好发展。

土地“工转商”具较高价值， 上市公司价值有望重估

公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的 158.6 万平方米土地值得重点关注。 近期公司位于深圳前海的 3 块宗地（共 52.4 万平方米）的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。 今年 8 月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司 4.95 亿元搬迁补偿。 今年 7 月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园，产城业务未来有望成为公司增长的新动力。

投资建议：考虑到今年出售中集电商 4 亿元和太子湾土地搬迁补偿 4.95 亿元，预计 2017-2019 年归母净利润为 29.4/35.4/40.5 亿元， EPS 为 0.99/1.19/1.36元， PE 为 19/16/14 倍。 受益一带一路、 粤港澳大湾区等主题投资； 土地价值潜力较大， 上市公司价值有望重估； 维持“买入”评级。 目标价 25-26 元。

风险提示： 集装箱反弹持续性风险； 海工装备业务低迷风险。