泰格医药(300347)

投资要点

公司公布 2017 前三季度业绩预告：1. 预计 2017Q1-Q3 实现归母净利润 1.89-2.09 亿元，同比增长90%-110%； 实现扣非净利润 1.64-1.72 亿元，同比增长 79%-88%；2. 其 中 2017Q3 实 现 归 母 净 利 润 7961-8291 万 元 ， 同 比 增 长270%-290%；扣非净利润 5961-6691 万元，同比增长 158%-190%。2017Q3 非经常性损益 1600-2000 万元，主要是股权投资收益。

业绩点评： 符合我们的预期，公司业绩增速逐季走高的趋势有望延续。 公司 2017Q1 归母净利润 4338 万元、扣非净利润 4300 万元， 同比分别增长7.89%和 18.13%； 2017Q2 归母净利润 7625 万元、扣非净利润 6167 万元，同比分别增长 100.96%和 92.04%； 2017Q3 归母净利润 7961-8291万元、扣非净利润 5961-6691 万元，同比分别增长同比增长 270%-290%和 158%-190%。 公司业绩增速逐季走高，一方面， 因为公司 2016 年受到行业自查核查影响，业绩基数较低；另一方面，随着行业影响于 2016 年结束、 公司创新药临床试验订单和仿制药一致性评价订单的快速增长、韩国 DCIS 经营逐渐好转。

利好政策落地，有望带动公司基本面持续改善。 2017 年 10 月 8 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》； 2017 年 10 月 10 日， CFDA《关于调整进口药品注册管理有关事项的决定》。 随着政策落地，创新药国内外临床开发有望同步，中国国际多中心临床试验的重要性将大大提高，未来中国国际多中心临床试验项目有望大幅增长。 公司已经完成亚太多中心布局。迄今为止，公司共参与了 100 多项国际多中心临床试验，有丰富的创新药 I、 II、 III期临床试验和新药申报经验，能够提供亚太多中心临床试验服务，并通过子公司美斯达提供数据统计与分析服务，是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土 CRO 企业之一。1. 公司 I 期临床试验订单有望大幅增长。 由于成本优势和病人资源优势，未来我国有望承接更多创新药 I 期临床试验，创新药 I 期临床试验订单有望大幅增长。公司已经提前布局，投资杭州康柏医院，自建 I 期临床试验基地，有望在政策兑现的过程中抢占先机；2. II、 III 期大临床订单升级。 公司有临床资源和新药申报的优势，有望更多的参与大型全球多中心临床试验，带动公司收入和毛利率增长；3. 通过承接国际多中心临床试验，有望获得更多的数据统计与分析订单。

盈利预测与投资建议：我们预计公司临床服务毛利率将继续回升、 BE 业务保持高速增长、临床咨询保持稳定增长，全年利润增速逐季走高。随着利好政策落地，公司基本面有望持续改善。 我们预计 2017-2019 年，公司归母净利润分别为 3.21 亿元、 4.62 亿元和 6.34 亿元，同比分别增长128.33%、 43.99%和 37.13%。 维持“买入”评级。

风险提示： 政策执行不达预期；外延并购不达预期。