智飞生物(300122)

事件： 2017 年 10 月 11 日，公司公告 2017 年前三季度业绩预告，预计 2017年前三季度实现净利润 2.8 亿元-2.95 亿元， 同比增长 4041.22%-4263.07%；扣非净利润同比增长在 4041.22%-4263.07%范围，非经常损益影响不大。 其中第三季度单季度实现净利润 1.08 亿元-1.23 亿元，与去年第三季度亏损527.76 万元相比扭亏为盈。

点评： 业绩大幅增长， 我们预计独家品种 AC-Hib 三联苗销售顺利， 2018 年HPV 疫苗和 AC-Hib 三联苗有望推动公司业绩继续高速增长。 一季度山东疫苗事件影响过去后公司依靠独家核心品种 AC-Hib 三联苗和强大的销售网络进入业绩高增长通道， 在 2017 年上半年净利润同比增长 1,326.96%的基础上前三季度继续保持高增长，预计前三季度实现净利润 2.8 亿元-2.95 亿元，同比增长 4041.22%-4263.07%。 我们维持公司 AC-Hib 三联苗 2017 全年有望实现400 万支销售量的判断。 同时公司代理默沙东的 4 价 HPV 疫苗已顺利在云南等省份中标并在 9 月份正式入关，预计最快有望在年底获得批签发。我们认为，2017 年是疫苗行业的拐点年，核心大品种进入获批周期、 2018 年将进入放量期，持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。 我们认为2018 年 HPV 疫苗和 AC-Hib 三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。

维持智飞生物推荐逻辑：

代理的默沙东 4 价 HPV 疫苗 2017 年 5 月 22 日国内获批， 2018 年全年有望顺利销售。代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。

重磅品种 AC-Hib 疫苗优势明显， 2017 年进入放量增长期。 AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和 Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司 AC-Hib 三联苗 2017-2019 年分别贡献 3.3、 4.9、 5.9 亿净利润。

预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在 2 年内上市。

盈利预测与投资建议： 我们预计 2017-2019 年公司营业收入为 14.21、 42.70、71.33 亿元，同比增长 218.58%、 200.54%、 67.07%，归母净利润为 3.63、10.03、 14.61 亿元，同比增长 1017.55%、 176.02%、 45.69%，对应 EPS 为0.23、 0.63、 0.91 元。 考虑到公司核心产品 AC-Hib 疫苗销售放量且 2018 年4 价 HPV 疫苗有望国内正式销售， 维持目标价 28.35-31.5，维持“增持”评级。

风险提示： AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。