方大特钢(600507)

Q3 净利环比最高增 129%， 吨钢净利有望破千。公司发布业绩预增公告，预计 2017 年前三季度归母净利润为 14.35 亿元-16.67 亿元。公司 Q3 单季度归母净利润为 7.3 亿元-9.62 亿元，环比 Q2 增长 74% - 129%； Q3的吨钢净利润高达 821-1069 元/吨；Q3 单季度 ROE 高达 22.1% - 29.1%。公司在 2017Q3、 Q2、 Q1 实现的归母净利依次创历史最高、第二高、第三高。

取暖季环保限产有望影响钢铁供给，公司高盈利水平有望维持。 2017 年受供给侧改革影响，公司最主要产品螺纹钢的价格和利润持续上涨，并在三季度达到年内高点，公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。展望后期，取暖季环保限产有可能造成钢铁供给减少，支撑钢价和钢铁利润维持高位，公司 Q3 的高盈利水平有望继续维持。

弹簧扁钢业务向好，管理能力和激励机制卓越。 公司第二大产品是弹簧扁钢， 相关子公司 2017 年 H1 实现净利润 3036 万元，是成立以来的最佳盈利水平，后期有望贡献更多利润。公司激励机制好、经营管理水平高，也是确保公司业绩大增的重要原因。

高盈利水平有望持续，维持“买入”评级。 在取暖季环保限产等因素持续影响钢铁供给的背景下，公司 2017Q4 净利有望持平 Q3， 2018 年 -2019 年有望延续高盈利水平。 我们上调公司 2017-2019 年的预期归母净利润分别为 24.13 亿元、 24.25 亿元、 24.15 亿元，对应 EPS 分别为 1.82元/股、 1.83 元/股、 1.82 元/股。采用相对估值法， 给予 2017 年 10 倍 PE估值， 6 个月目标价上调至 18.20 元，维持“买入”评级。

风险提示： 取暖季限产力度不及预期风险；公司经营不善风险；大盘波动风险等。