科达洁能(600499)

碳酸锂短期供需紧张，青海察尔汗盐湖更适合大规模开发：电池级碳酸锂的需求大幅增长，使得碳酸锂供需紧张，短期供需缺口仍将存在。我国盐湖碳酸锂储量主要集中在青海和西藏，西藏盐湖锂含量高，相对容易提取，但受制于自然条件和交通等条件差，扩产难度大。青海的察尔汗盐湖储量大，临近格尔木市，公路和铁路运输条件好，天然气、自来水等设施完善，最适合大规模开发和扩产。

各种提锂技术以察尔汗盐湖的吸附法为最优，产能规划为所有盐湖之首，未来或将成为提锂龙头：目前国内提锂技术有七种。综合所有技术的优缺点来看，萃取法和煅烧法污染严重，不适合大规模扩产；盐析法扩产速度较慢；沉淀法不适用国内镁含量较高的青海盐湖；离子膜法成本较高；太阳能蒸发法仅适用于西藏的盐湖，所以目前最为适合国内的提锂技术为察尔汗盐湖的离子吸附法。从目前各家企业扩产情况来看，以察尔汗盐湖为资源的企业从产能上将会领先于其他所有企业，理论产能可达每年至少 10 万吨碳酸锂。

工业级逐步转化电池级：目前国内盐湖所提的碳酸锂主要仍以工业级为主，但通过部分经销商采购提纯成电池级碳酸锂。电池级和工业级的区别主要在于硼离子的含量，部分企业在添加除硼装�Z后便可直接生产电池级，技术上完全可以实现至少 20-50%的转化率。

科达与蓝科联姻将受益盐湖提锂，从股权关系来看不排除持续增持：科达与蓝科牵线于芜湖基石，承接于佛照锂和威力。目前科达持股26.93%，而蓝科第三大股东芜湖基石持股 16.65%，并参与了科达三年期的定增，不排除科达未来持续增持蓝科股权。科达主业陶瓷机械稳中有升，非洲工厂股权比例增加，确保公司安全边际。

投资建议与评级：预计公司 2017-2019 年的净利润为 6.1 亿元、8.5亿元和 10.7 亿元，市盈率分别为：28 倍、20 倍、16 倍。给予“买入”评级。

风险提示：海外业务收入不及预期，蓝科锂业业绩不达预期