中国巨石(600176)

事件：

公司发布 2017 年三季报，前三季度公司实现营收 64.39 亿元，同比增长 16.67%，实现归母净利 15.52 亿元，同比增长 35.88%。点评：营收大幅增长，毛利率有所下滑。前三季度公司实现营收 64.39 亿元同比增长 16.67%， 其中三季度实现营收 23.62 亿元，同比大增 30.99%即便考虑去年三季度基数较低的因素，公司的营收增速仍然超出我们的预期；前三季度公司的毛利率为 45.29%，较上年同期的 43.92%提升 1.37pct，但比上半年 46.27%的毛利率有所下滑， 分季度看 Q1/Q2/Q3的毛利率分别为 47.10%、45.56%、43.61%，Q3 单季度毛利率下滑较多。

费用率继续下降，投资收益和营业外收入增厚公司业绩。公司的费用率继续保持下降的趋势，本期公司销售、管理、财务费用率分别为3.82%、7.91%、4.73%，较上年同期的 3.84%、8.90%、5.76%，以及中报的 3.91%、7.94%、4.77%均有所降低，或与收入增长较快有关；本期公司产生投资收益 4544 万元，较上年同期的-107 万元大幅增加主要系报告期内按权益法核算的股权投资收益增加所致；本期营业外收入 4500 万元，较上年同期的 2888 万元亦有较大提升，主要是报告期内公司持有的连云港中复连众复合材料集团有限公司 5.52%股权所对应的可辨认净资产公允价值大于投资成本，确认营业外收入 1565万元所致，由于非流动资产处�Z损失减少，营业外支出由上年同期的2276 万元下降至 1184 万元，营业外净收入达到 3316 万元，较上年同期的 610 万元大幅增加 2706 万元，投资收益和营业外收入显着增厚公司业绩。

海外建厂稳步推进，产能扩张提升公司成长性。公司不断进行全球化布局，提升“以外供外”比例，埃及三期共 20 万吨生产线已经建设完成，美国一期 8 万吨生产线也在紧张建设中，预计 2018 年投产，此前公司公告将在印度建设 10 万吨玻纤生产线，预计建成投产后将覆盖东亚市场，将为公司贡献销售收入 1.08 亿美元，利润总额 2648万美元，产能的不断扩张预计将增厚公司业绩，提升公司成长性。投资建议：预计公司 2017~2019 年 EPS 为 0.68、0.81、0.98 元，对应PE 为 18X、15X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：海外工厂盈利不及预期；下游需求渗透不及预期。