*ST华菱(000932)

Q3单季净利高达15-17亿元，业绩超预期。*ST华菱公告2017年前三季度预计实现归母净利润24.5-26.5亿元，2017年Q3单季度预计实现归母净利润15-17亿元。公司Q3单季度EPS高达0.50-0.56元/股，单季吨钢净利润为387元/吨-439元/吨。公司Q3业绩超市场预期。

顺势回归钢铁主业，湖南高钢价对业绩有支撑。鉴于今年钢铁景气度回升，公司终止重大资产重组顺势回归钢铁主业。公司所在地湖南长沙螺纹钢价在绝大多数时候都是高于全国螺纹钢价的，对公司业绩有所支撑。

板材产品占比近半，汽车板后劲十足。公司2016年板材产品营收占比为48%、毛利占比为49%，而板材价格2017年Q3显着上涨，是公司盈利丰厚的重要原因。VAMA汽车板子公司2017年上半年已经实现了0.25亿元的净利润，未来有望贡献更为可观利润。

取暖季限产有望影响钢铁供给，行业景气度有望维持。华北地区“2+26城市”面临空前严厉的环保限产，造成钢铁供给显着削减，有望超过需求下降的幅度，支撑钢铁行业景气度，我们依然看好钢铁行业基本面向好。

估值优势显着，维持“增持”评级。鉴于公司Q3业绩超预期，盈利能力较强，我们调高公司2017年-2019年预期实现的归母净利润为37.92亿元、36.02亿元、32.45亿元，对应EPS分别调高为1.26元/股、1.19元/股、1.08元/股。公司PE（2017E）仅6.7倍，估值水平显着偏低，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：（1）取暖季限产力度不及预期风险。（2）公司治理风险。（3）大盘波动风险等。