康尼机电(603111)

国内轨交车门龙头，城轨门受益车辆大规模交付，高铁门市场份额稳步提升：公司作为轨交车门龙头，城轨门市占率连续十年超过50%，2017年下半年至2020年，城轨车辆将迎来大规模交付期，龙头公司率先受益。高铁动车门由于复兴号大规模招标启动，市占率有望由20%提升至50%，进口替代空间较大。行业壁垒高，公司依托技术专利优势构建宽阔护城河，长期受益轨交投资发展红利。我们测算，2017年城轨门系统市场规模超过30亿元，高铁动车门系统市场规模近8亿元。

拟收购龙昕科技，打造“轨道交通+消费电子”双轮驱动模式：公司拟收购龙听科技，进军消费电子表面处理行业，龙听2017-2019年业绩承诺扣非后净利润分别为2.38/3.08/3.88亿元，有助于增强公司整体抗风险能力。智能手机每年出货量高达15亿部，颜值关注度日益提升，表面处理成为核心工艺，预计每年智能手机表面处理市场规模超过300亿元。龙听科技塑胶表面处理技术领先，具有成为细分市场龙头潜质，新型NCL新工艺满足非金属时代（5G信号和无线充电技术要求）金属质感需求，有望成为爆款工艺，深度绑定OV大客户，在手订单饱满，业绩增长无忧。

新能源汽车零部件，搭乘政策红利扬帆起航：公司较早布局新能源汽车零部件业务，成功进入新能源汽车连接器和电动大巴门市场，分享行业发展红利，有望打造收入增长新一极。2016年公司新能源汽车零部件业务收入2 7亿元，同比增长6g%。受国家政策推动，新能源汽车发展迅猛，2017年1-8月份，我国新能源汽车销量为32万辆，同比增长30 2%。我们测算，2020年新能源汽车连接器市场空间超过68亿元，2017-2020年复合增长率41 .g%。

股权激励绑定核心人员，财务指标稳健有利持久发展：公司注重技术研发和人才，2016年研发投入占收入比为8 5%，研发人员占比达20%。2014年公司推出股权激励方案，绑定核心技术人才和管理人才，提升员工认同感和积极性。公司财务指标稳健，近几年ROE、ROA分别为20%、10%，应收账款和存货周转率状况良好，盈利能力和营运能力俱强，有利于公司持久发展。

盈利预测与投建议：公司作为轨交门龙头，持续受益轨交投资加码，收购龙听科技，打造表面处理细分市场龙头，新能源汽车零部件业务有望打造收入增长新一极。不考虑收购，预计公司2017-2019年净利润分别为2 82亿元、3 45亿元、4 00亿元，EPS分别为0 38元、0 47元、0 54元，对应的市盈率为39、32、27倍，考虑收购完成，则预计公司2017-2019年净利润分别为5 20亿元、6 53亿元、7 88亿元，EPS分别为0 54元、0 67元、0 81元，对应的市盈率为27、21、18倍。公司打造“轨交装备+消费电子“双主业发展模式，业绩持续快速增长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：龙听科技收购进度低于预期；轨交设备市场需求增速下滑等。