聚光科技(300203)

国内环境监测绝对龙头，并购扩张能力强。 2017H1 营收 9.90 亿元（ +35.70%）；归母净利 1.01 亿元（ + 19.15%）。公司已全覆盖环境监测产品，实现收入 4.48 亿元（ +16.9%），占比高达 45%。另外高比例研发投入（ 10%以上）保障公司产品研发和技术储备。公司作为监测行业的龙头， 接连收购安谱实验、 华春环保；并收购荷兰 VOCs 监测知名公司 Synspec 优先布局 VOCs 治理， 中标如东 3.1 亿 VOCs 大单，在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下，未来两年 30%以上的业绩增长可期。

环保垂直改革促进监测行业空间达 300 亿，其中大气、水质监测 130 亿。

“十三五”元年，国家又出台了环境监测数据弄虚作假行为处理办法，实施监测权上收，力图建立省级以下垂直监管体系，有效地加速监测行业变革，推动监测需求提升。 我们测算，十三五期间大气质量监测站点新增 2000个，空间 20 亿；更新替换需求约 10 亿；水质监测方面，截止 2017 年 9 月国控地表水监测点位已从 972 个增加三倍至 2767 个，未来的增长点在于：水质自动站建设及站点下沉，合计空间 100 亿；同时污染源监测受益环保严查与垂改，空间有望提升。

屡获 PPP 项目（ 28 亿），转型环境综合服务商。 1） PPP 项目：继 2015 年底签订如东项目（总额 3.1 亿元）、黄山项目后（ 3 月开工，年运维费 1195万元）， 17H1 再获高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目（总额约 14 亿元，年运维费 1154 万元）、广西区环境物联网（空气监测站） PPP 项目（总额 1.33 亿、年度运维费 649 万）。 2）工业环保方面，冶金节能业务开拓成效显现：子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营 10 年合同”（合计额 1.53 亿）；VOCs 监测项目如期进行，公司有望加速成为环境综合服务商。

定增批文获取，发展进入快车道。 公司于 16 年 8 月发布定增方案，并于2017 年 7 月过会。公司拟以 24.30 元/股，共募集资金 7.34 亿元，全部用于补充流动资金，锁定期三年。募集资金到位后， 1）将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板（在手现金已由 17 年初 9.2 亿减少至 17H1 的5.4 亿元）； 2）优化财务结构（ H1 财务费用大幅增加 1765 万，拖累业绩），因而资金优势将助力业绩高增。另外，在定增难度加大的背景下，公司的定增获批进度超预期，体现出公司战略规划契合管理层的思路，且受到政策和监管层的支持。

投资建议与估值

我们预计 17-19 年公司 EPS 分别为 1.33、 1.67、 2.01，对应 PE 为 26、21、 17 倍，维持“买入”评级。

风险

宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、应收账款过高的风险。