迪森股份(300335)

业绩简评

迪森股份发布 2017 年前三季度业绩预告，公司 2017 年前三季度归母净利润预计 1.60-1.78 亿元，同比增长 80%-100%，其中 Q3 单季度预计盈利7231-9011 万元，同比增长 58%-97%。公司净利润的大幅提升主要得益于“煤改气”与“清洁采暖”等政策带来的公司产品与服务需求大幅增长。

经营分析

C 端壁挂炉销量持续爆发，三季度订单量同比增速达 493% 。受益于北方地区冬季清洁取暖政策的实施 ，以及财政补贴支持，公司迪森家居壁挂炉业务持续爆发性增长。17 年前三季度，公司壁挂炉订单量 403733 台、出货量300460 台、销售量 240129 台，同比增速分别达到 428% 、 353% 和254%。Q3 单季度订单量，出货量和销售量均超过整个上半年水平，环比增速分别达到 184.2%，62.63%和 60.61%。订单量增速持续快于出货量与销售量，因此四季度业绩增长有望保持。随着京津冀“2+26”城市“煤改气”持续推进，以及未来三年的中央财政补贴计划，预计未来 3-5 年，国内壁挂炉市场将保持高景气。

“煤改气”政策推进，B 端业务持续增长。前三季度公司 B 端运营项目积极推进，三季度新签订单 7 个，折合 126 蒸吨，继续维持高增速。同时公司燃气锅炉订单量，发货量与销售量分别达到 368 台、218 台和 170 台，订单量与发货量环比增速达到 54.6%，37.1%。根据《能源发展“十三五”规划》，重点城市煤改气工程将替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨，同时将提高天然气发电利用比重，鼓励发展天然气分布式多联供项目。预计未来公司 B 端装备与运营业务营收将继续保持高增长态势。

顺势而为，公司业务契合能源结构调整趋势。国家持续推出“煤改气”、“清洁采暖”、“大气治理”相关政策，从国家层面自上而下的能源结构调整与升级的趋势已经确定。今年 9 月，四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》，重点布局方向包括取消散煤取暖，与因地制宜选择天然气分布式能源，燃气壁挂炉，燃气热电联产，燃气锅炉等多种方式，推进天然气供暖，并要求持续推进燃煤热源的清洁化改造。公司 B 端与 C端业务布局，均完美顺应能源结构调整升级的趋势，预计未来几年公司业绩有望保持高增速

投资建议

公司致力于打造清洁能源服务商，抓住天然气发展机遇期，积极布局“煤改气”区域，大力推进天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉的发展。看好公司持续成长性。

预计公司 2017-2019 年归母净利润 2.35、2.99、3.95 亿元，摊薄 EPS 为0.65、0.83、1.09 元，对应 PE 分别为 31、24、18 倍。给予买入评级。

风险提示

宏观经济下滑，主要产品价格大幅波动