公司动态点评:DSI将注入上市公司,享自动变速国产化盛宴
双林股份(300100)
投资要点 1: 受益国内自主品牌自动变速箱渗透比例的提升,以及公司本身产品技术成熟,质量稳定,新代产品力的持续提升, DSI 将成为公司未来 3 年内主要的利润贡献来源。假设双林投资 2018 年全年并表,配套融资金额为 7.39 亿,我们预计, 2017-2019 年公司归母净利润将实现 4.3 亿、7.5 亿和 9.1 亿,对应 PE 分别为 24X、 18X 和 15X,首次覆盖,给予推荐评级。
投资要点 2: 双林 6AT 将成为公司未来 3 年主要利润来源,亮点在于产品销量提升,以及由此带来盈利能力的提升: 1)产品质量稳定,技术成熟,DSI 6AT 早期配套韩国双龙,性能稳定。 公司新产品 M05 等基于现有 6AT产品开发,体积和质量提升,将更针对紧凑型等主流市场。看好其未来发展前景。 2)具备性价比优势,依据公告,公司 2017 年产品平均单价在9100左右,M05新产品价格预计在 8700左右,与外资 AT产品及国内 CVT、DCT 产品相比,均具备较高的性价比优势。 3)毛利率提升空间大:现有国内乘用车自动变速箱毛利率平均在 30%左右,而双林 6AT 毛利率仅为16%的水平,随着产品销量提升,以及新客户不断加入,规模效应将显现,带动其盈利能力提升。
投资要点 3: 公司其他业务业绩稳健,本部业务包括汽车内饰件,座椅系统,精密铸件,主要子公司新火炬,上海诚烨和德洋电子,我们判断,该部分总体业绩未来 3 年复合增长 20%左右。
风险提示: 6AT 产品研发、推广不及预期。
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