双林股份(300100)

投资要点 1： 受益国内自主品牌自动变速箱渗透比例的提升，以及公司本身产品技术成熟，质量稳定，新代产品力的持续提升， DSI 将成为公司未来 3 年内主要的利润贡献来源。假设双林投资 2018 年全年并表，配套融资金额为 7.39 亿，我们预计， 2017-2019 年公司归母净利润将实现 4.3 亿、7.5 亿和 9.1 亿，对应 PE 分别为 24X、 18X 和 15X，首次覆盖，给予推荐评级。

投资要点 2： 双林 6AT 将成为公司未来 3 年主要利润来源，亮点在于产品销量提升，以及由此带来盈利能力的提升： 1）产品质量稳定，技术成熟，DSI 6AT 早期配套韩国双龙，性能稳定。 公司新产品 M05 等基于现有 6AT产品开发，体积和质量提升，将更针对紧凑型等主流市场。看好其未来发展前景。 2）具备性价比优势，依据公告，公司 2017 年产品平均单价在9100左右，M05新产品价格预计在 8700左右，与外资 AT产品及国内 CVT、DCT 产品相比，均具备较高的性价比优势。 3）毛利率提升空间大：现有国内乘用车自动变速箱毛利率平均在 30%左右，而双林 6AT 毛利率仅为16%的水平，随着产品销量提升，以及新客户不断加入，规模效应将显现，带动其盈利能力提升。

投资要点 3： 公司其他业务业绩稳健，本部业务包括汽车内饰件，座椅系统，精密铸件，主要子公司新火炬，上海诚烨和德洋电子，我们判断，该部分总体业绩未来 3 年复合增长 20%左右。

风险提示： 6AT 产品研发、推广不及预期。