迪森股份(300335)

事件：公司发布 2017 年第三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润约 1.6 亿元至 1.8 亿元，同比增长约 80.0%至 100.0%；其中第三季度实现归母净利润约 7231 万元至 9011 万元，同比增长约 58.4%至 97.4%。

前三季度业绩几近翻倍：公司前三季度实现归母净利润约 1.6 亿元至 1.8亿元，同比增长约 80.0%至 100.0%，若剔除非经常性损益的影响（报告期内对净利润的影响约 400 万元，上年同期约 1183 万元），业绩将实现翻倍。从公司日前发布的前三季度订单情况也可以看出（详见报告“受益煤改气， B、 C 端订单爆发”），受益于“煤改气”等清洁采暖政策的推进，公司 B 端燃气锅炉装备业务和 C 端壁挂炉业务的爆发应是公司业绩增长的主要来源。

煤改气不断深化，全年业绩有望超预期：今年以来，关于京津冀地区大气污染防治的政策频出，煤改气作为大气治理的重要手段也实现了快速推进，近期出台的关于 2+26 城市秋冬季大气治理的攻坚行动方案更是提出要完成以气代煤 300 万户以上的目标。此外， 2+26 城市的大气污染防治强化督查也不断推进（目前已进行至第 13 轮），督查方式也更进一步（对照任务清单的具体点位进行现场核实）。我们认为，强有力的政策叠加越来越严格的督查，北方地区的煤改气政策将不断深化。公司第三季度实现归母净利润约 7231 万元至 9011 万元，约占前三季度总净利润的一半，也反映出下半年才是公司业绩爆发的高峰期，在煤改气大趋势下，进入采暖季的第四季度有望继续维持高增长态势，全年业绩有望超预期。

合伙人基因，齐心协力促发展：公司由三个合伙人创立（三人持股比例接近）， 是一家拥有合伙人基因的企业，并于 2015 年重点推出合伙人制度（目前 70%以上合伙人是 80 后），优化了管理，员工的提升机制、激励机制非常灵活，整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划，其中 1 号持股计划以 16.64 元/股购买 128 万股，金额 2135万元，存续期 6 年； 2 号计划以 17.36 元/股购买 530 万股，金额 9200 万元，存续期 8 年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致，能够激发核心团队活力，保障未来业绩增长。

投资建议：公司前三季度业绩几近翻倍， B 端运营业务稳步提升， B 端燃气锅炉装备业务和 C 端壁挂炉业务受益煤改气等政策推进实现爆发增长，我们认为四季度有望继续维持高增长态势。此外公司拥有合伙人基因，目前已完成 1 号和 2 号持股计划，激励机制完备，员工动力足。预计公司2017、 2018 年 eps 为 0.60、 0.89 元，对应 PE 为 33X、 22X，目标价 23.4 元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、项目建设不及预期、订单不及预期