铁汉生态(300197)

核心观点：

三季度净利润增速略超预期，新签订单呈加速态势

公司公告今年1-9 月归母净利润为4.33 亿-5.19 亿元，同比增长50%至80%，有所超预期。若以预测中值计算，公司Q1、Q2、Q3 单季归母净利润增速为7.21%、50.36%、86.1%。公司三季度订单呈加速态势，7 月至今公告项目数15 个，已超过上半年合计数。公司16 年年报中对17 年的收入目标是80 亿，净利润目标8.1 亿，预计实现全年目标是大概率事件。

正在实施17 年度股权激励，员工激励充分到位

第二期员工持股实施完毕之后公司又在筹备股票期权激励计划，拟授予股票期权1.5 亿份，约占总股本的9.87%，行权价格为12.90 元/股。

切入运营，特色小镇有望成为新增长点

今年4月，公司“西纸坊・黄河古村”项目正式投入运营，截止8月9日，景区已累计接待游客30万人次。

业绩持续高增长，项目转化快，股权激励显信心，维持“买入”评级

公司订单饱满且执行顺利，三季报净利润增速略超预期，预计完成全年8.1 亿的目标是大概率事件。公司PPP 项目规范性高、特色小镇也在积极布局，未来业绩增长仍值得期待。目前公司第二期员工持股计划已经完成，并在实施股票期权激励进一步激发核心员工动力。综上，我们仍看好公司的未来发展，预计2017-2019 年EPS 为0.55、0.82、1.09 元，而且公司目前估值在行业中仍处于较低水平，维持“买入”评级。

风险提示

订单执行情况低于预期；固定资产投资持续下行；融资趋紧导致PPP项目执行不达预期。