长川科技(300604)

2017年Q1-3业绩预增70~90%，Q3单季预增14~15倍

公司发布前三季度业绩预告：预计2017年Q1-3实现归母净利润0.24~0.27亿元/+70~90%，其中预计Q3单季实现归母净利润812.85~867.04万元/+1400%~1500%。业绩预告符合我们的预期，2017Q3业绩预计大增的原因包括：1）公司去年同期归母净利润基数较低；2）公司销售增速较快，预期销售收入增长带来业绩提升；3）公司对费用进行有效控制，费用增长率低于收入增长率。

测试设备需求将持续增长，全球市场空间约200亿元

据SEMI数据，受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长，2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元，其中，中国是最大市场，2017年规模或超5000亿元人民币，2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等，贯穿三大生产过程，包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元，2017-2019年行业复合增速约30%。

集成电路全球产能向中国转移，公司具备份额持续提升的较大潜力

全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速，据SEMI统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座，其中26座设于中国，占比42%。同时，我国芯片产业链搭建成形，涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内优秀企业的供应链，依靠自身的整体实力，将采取“内资-合资-外资，东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略，预计市场份额有望持续快速上升。

集成电路国产化是国家级大战略，国家基金运筹帷幄推动行业整合

SEMI数据显示2016年我国集成电路约70%依赖进口,国产化需求强烈。由于整体起步较晚，集成电路专用设备市场也以美国、日本等国品牌为主。2015年国家集成电路产业基金投资长川科技，为公司提供前所未有的发展契机。

维持盈利预测和“买入”评级

预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元，净利润为0.57、0.76、0.97亿元，对应PE为65、49、38倍。静态看公司估值高于行业平均水平（wind一致预测：专用设备行业18年PE为34倍），但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持，并对比主要企业美国安捷伦（市值217亿美元，17年10月13日）、美国泰瑞达（市值76亿美元，17年10月13日），我们认为公司稀缺价值较高，因此给予18年PE60~65倍，合理股价为60~65元（具有交易性投资机会）。维持“买入”评级。

风险提示：公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。