鞍钢股份(000898)

业绩概要： 公司公布 2017 年前三季度业绩预告， 报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润 32.85 亿元， 同比增长 236.23%，折合 EPS 为 0.454元； 去年同期实现归属于上市公司净利润 9.77 亿元， 折合 EPS 为 0.135 元；

三季报环比大幅增长： 根据业绩预告， 公司第三季度预计实现归属于上市公司股东净利润 14.62 亿元， 同比增长 115.95%， 环比增长 93.90%， 折合 EPS约 0.20 元。 按三季度归母净利及钢材产量 520 万吨测算，公司第三季度吨钢净利约 281 元， 远高于上半年平均吨钢净利 178 元；

业绩耀眼源于“外驱+内生” ： 9 月份钢铁行业 PMI 指数为 53.7%， 连续五个月处于 50%以上的扩张区间， 景气度持续维持高位， 钢铁企业三季度板材、长材盈利齐头并进。据我们测算， 三季度热板平均吨钢毛利高达 736 元， 已修复至2007 年以来的阶段性高点。公司作为板材龙头企业， 盈利紧随行业基本面变化。此外， 公司三季度连续两月调价， 热轧产品累计调价超 400 元/吨，价格赶超去年高点， 同时公司向集团采购铁精矿比例超 80%， 并以 T-1 月普氏 65%指数平均值的 3%予以优惠， 三季度铁矿石成本约节约 6.22 美元/吨；

环保限产利好公司： 环保部在 8 月下旬发布的“ 2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求，各地方政府在 9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。 采暖季限产对供给将造成较大扰动，即使按照最保守的测算， 预计采暖季限产也将压缩 8%-9%的钢铁生产， 钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。 公司作为非采暖季限产地区的钢厂， 供给收缩将直接利好公司；

四季度经济回落幅度有限： 由于上半年财政支出投放加快，预计下半年将一定程度放缓，三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时，地产动态库销比偏低，虽销售端面临下滑，但地产投资端影响较小，四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落，两者对冲后经济呈现圆弧顶形态，其中二季度经济最好，四季度经济最低，高低落差值偏小，经济更多呈现稳态局面。 公司产品以板材为主，下游需求受季节性影响较小，预计盈利将对业绩形成较强支撑；

投资建议： 公司作为板材龙头企业，三季度盈利紧随行业基本面大幅改善， 四季度需求虽小幅回落，但随着环保限产政策逐步落地， 钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动， 公司处于限产范围外且与京津冀距离较近， 将形成直接利好。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.65 元、 0.71 元及 0.74元， 维持“增持”评级；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。