国瓷材料(300285)

2017 前三季度预增 83%-95%， 业绩略低于预期公司发布 2017 年三季度业绩预告， 预计实现净利润 1.70-1.81 亿元， 同比增 83%-95%， 业绩略低于预期， 按照当前 5.98 亿股的总股本计算，对应EPS 为 0.28-0.30 元。按照前述预告区间， 2017Q3 单季度实现净利0.57-0.68 亿元， 同比增长 47%-75%。

内生及外延共同推动业绩增长

2017 年 1-9 月，受益于 MLCC 行业紧平衡， 公司粉体产品量价齐升，业绩有所改善；齿科领域需求增长带动公司纳米氧化锆业务保持快速发展；另一方面， 2017 年以来江苏天诺、国瓷博晶、国瓷戍普、及王子制陶相继并表，增厚公司本期业绩。 报告期内公司非经常性损益约 850 万元。

MLCC 景气延续，氧化锆及尾气催化材料业务进展良好

MLCC 市场需求持续旺盛，供需紧张， 10 月 8 日达方、三环等企业上调MLCC 价格 15%以上，并将交货期延长至 4 个月（原 1 个月），公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善； 纳米氧化锆三期 2500 吨/年产能已于 8 月底达产，伴随粉体在齿科领域、 电子消费品领域需求增长， 有望逐步贡献业绩； 尾气催化材料方面，伴随王子制陶于 2017 年 6 月收购完成，整体板块布局完善，目前该业务进展良好；另外后续江苏金盛收购完成后，氮化硅业务亦将助力业绩增长。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表， 国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化， 同时内生和外延并举， 多维度拓展产品线，与 现 有 板 块 构 成有 力 协同 。 我 们 预 计 公司 2017-2019 年 EPS 为0.47/0.58/0.75 元，公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能， 维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险、 核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。