铁汉生态(300197)

事件

10 月 12 日，公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润 4.3 亿-5.2亿，同比增长 50%至 80%，第三季度预计实现归母净利润 1.6 亿-2.5 亿，同比增长 47%至 125%，业绩符合预期高增。

经营分析

业绩符合预期，订单高增未来业绩有保障： 1）公司前三季度归母净利润预计同比增长 50%至 80%，业绩高增得益于公司在报告期内积极开拓市场，大力推进 PPP 业务模式并加强工程施工管理，公司主营业务持续快速增长。 2）分季度来看， Q2 业绩增速为 50%， Q3 归母净利润预计同比增长47%至 125%，业绩增速有提高趋势。 3） 2017 年至今，公司中标 18 个项目金额总计 187 亿（含联合中标），同比增长 153%，为 2016 年营收 46 亿的 4 倍，其中 PPP 项目 165 亿，占比高达 88%，入库率高达 93%，订单高增保障未来业绩。

股权激励增强活力显信心，重组终止对基本面无影响： 1） 公司 9 月 5 日发布 2017 年股票期权激励计划， 拟向 496 名激励对象授予 1.5 亿份股票期权， 激励对象包括公司董事、高级管理人员、中高级管理人员以及核心技术人员，激励员工范围广极大增强公司活力，大股东和高管持股彰显信心；激励行权的业绩条件为 18-20 年净利润达到 10.2/13.3/17.4 亿，足见公司对未来业绩增长充满信心。 2）公司 2017 年 9 月 28 日公告终止资产重组，终止原因是重组条件尚未成熟，标的资产属于水务环保行业，公司作为园林行业龙头企业，在水务环保领域实力雄厚并已承接众多项目，此次重组终止对公司的正常经营和未来业绩不构成影响。

行业扩容园林景气度高，积极布局十九大催化： 1）园林产业升级，需求端大扩容，我们预测传统地产/市政园林+生态环保+特色小镇将共铸 1.35 万亿市场，行业还在朝阳期。 2）自十八大将生态文明建设提升到“五位一体”总体布局高度以来，一直都是我党优先级极高的核心执政理念，我们判断十九大对于“美丽中国” 或将有更深入诠释，园林公司再迎强催化。

投资建议

公司订单高增之下业绩确定性继续高增， 我们预测 2017/2018 年 EPS 为0.54/0.84 元，给予公司 6-12 个月 16.2 元目标价位，对应 2017/2018 年 PE估值 30/19 倍。

风险提示

股权激励达到行权条件但未行权、 PPP 落地不及预期风险。