中顺洁柔(002511)

员工持股计划与股权激励并行，彰显管理层信心

为充分调动核心员工积极性，公司于2017 年8 月18 日推出第一期员工持股计划草案。截至9 月29 日收盘已部分完成购买，累计购买份额占公司总股本的1.95%，成交金额合计201,631,173.57 元，成交均价约为13.6503 元/股，目前约有3,237 万元尚未完成购买。限制性股票激励计划仍处于业绩考核阶段，与员工持股共同绑定公司管理层及核心业务骨干，彰显了公司对未来增长的信心。

新品发布与渠道拓展齐头并进，提升品牌美誉度

生活用纸为典型快消品行业，多品牌战略和良好品牌形象赋予公司较强的市场定价能力。公司产品结构不断向高端产品倾斜，积极研发新产品，满足消费者多元化和多层次的消费需求。营销渠道持续完善，线上线下结合愈紧，公司升级洁柔品牌大部分产品，更新产品包装，并制定出各大渠道的分销标准，重点完善渠道管理建设，抢占各渠道市场占有率。

产能提升打开增长瓶颈，关注新增产能投产进度

公司未来增长主要来自于：1）上半年云浮12 万吨以及唐山2.5 万吨项目开工建设，满足华南以西和华北、东北的产能需求，改善此前地区收入不均衡情况；2）原材料纸浆在未来全球供应商新产能持续投放冲击下，供大于求局面可降低原材料成本；3）线上线下齐头并进改善营销渠道。公司预告前三季度净利润同比增长20%-50%，预计2017-2019 年公司实现主营业务收入47.68、58.58、71.77 亿元，归母净利润分别为3.51、4.62、6.08 亿元，当前市值对应2017 年32.42xPE，维持公司“买入”评级。

风险提示

木浆价格继续大幅上涨，公司拓展市场空白点进度低于预期。