超图软件(300036)

国务院决定开展第三次全国土地调查，加快推进生态文明建设

国务院于16 日印发关于开展第三次全国土地调查的通知，决定自2017 年起开展第三次全国土地调查。通知明确表示做好第三次全国土地调查工作，掌握真实准确的土地基础数据，是加快推进生态文明建设、夯实自然资源调查基础和推进统一确权登记的重要举措。

国土三调于四季度开展准备工作，目的是全面查清当前全国土地利用状况

此次国土三调主要调查内容包括土地利用现状及变化情况、土地权属及变化情况，包括土地的所有权和使用权状况等信息，目的是全面查清当前全国土地利用状况。调查以形成2019 年12 月31 日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标，具体安排是：2017 年第四季度开展准备工作；2018年1 月至2019 年6 月，组织开展实地调查和数据库建设；2019 年下半年，完成调查成果整理、数据更新、成果汇交，汇总形成调查基本数据；2020年，汇总调查数据，完成调查工作验收、成果发布等工作。

国土三调支撑业务市场空间有望超过150 亿元，接力不动产登记业务

根据泰伯智库数据显示，2007 年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为150 亿元，依据二调的情况，三调的市场体量会更大。在国土三调中超图涉及到的主要业务为外业测绘相关的软件以及内业建库等业务：外业调查方面公司有相应的普查类产品；而内业建库方面是推进三调的关键，公司也将积极参与其中。此外，公司在不动产登记阶段的经验积累以及客户资源也将会在三调中带来一定优势。公司此前已经提前布局，并协同相关部门讨论制定调查规范，力争拥有更多的话语权，有望充分受益，接力不动产登记业务，助力未来两年业绩持续增长。

不动产登记市场持续景气，业绩有望维持高速增长

我们预计超图近几年重点发力的不动产登记市场今年将持续保持高景气态势，中国采招网数据显示，公司未完成基本发证功能的政府的系统建设订单以及今年重点的数据整合业务订单较为充足。同时数据整合完成后还需要实现各个部门之间数据的互联互通以及与社会机构的数据共享，又将会是新的市场机遇。此外，林地等自然资源不动产登记也逐步推进，综上而言，不动产登记行业将会持续保持较为快速的发展，从而为超图等相关企业提供更大的市场机遇，从而助力超图业绩维持高速增长。

业绩持续高增长，维持买入评级

我们预计公司17-19 年归母净利润为分别为2.17 亿元、3.22 亿元以及4.42亿元，EPS 为0.48 元、0.72 元以及0.98 元,对应当前股价PE 为36 倍，24 倍以及18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：不动产登记业务推进进度不如预期，并购整合进度不如预期。