璞泰来(603659)

机械行业作为新股主力军，有哪些公司值得研究和投资？华泰机械研究团队自 2016 年 12 月以来，紧密跟踪新股动态，实时发布新锐系列报告，为您逐一解惑，本期报告共同关注机械新股璞泰来(603659)。璞泰来： 国内领先的锂电材料及工艺设备制造商

公司从事锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、

纳米氧化铝等关键材料及工艺设备研发、生产和销售，为下游客户提供专业性、高品质的新能源锂电材料及专业工艺设备综合解决方案， 四大核心产品为负极材料、涂布机、隔膜（涂覆）和铝塑包装膜。公司生产技术国内领先， 据公司公告披露 2016 年全资子公司江西紫宸负极材料的国内市占率达 14.80%，位居国内第三。全资子公司深圳新嘉拓 2016 年在中国锂电池设备竞争格局中排名第三位，市场份额为 5.2%。全资子公司东莞卓高、东莞卓越也分别在涂覆隔膜和铝塑包装膜领域实现国产化技术突破。

近年收入利润高速增长，毛利率水平稳中有升

2014~2016 年公司营业收入分别同比增长 172.44%、 83.26%、 81.77%，呈高速增长态势。公司收入连续大幅增长主要原因有： 1）连续推出高性能的负极材料新产品成功实现了赶超，成为软包电池负极材料的主要供应商；2）成功布局动力电池市场，以多个产品组合来满足动力电池生产企业的需求； 3）股权和激励机制为纽带，激发了核心管理团队创业的激情与动力；4）产业协同效应增强了公司的盈利能力及未来的业务发展空间。公司近三年毛利率水基本稳中有升， 2014 年至 2017 上半年公司毛利率分别为28.41%、 35.32%、 34.54%和 37.50%。

国内锂电产业发展迅猛，公司核心子公司均处业内领先

全球锂电产业重心进一步向中国转移， 同时在下游产业发展和环保政策的推动下，中国锂电产值的全球份额从 10 年的 30.07%升至 16 年的 50.07%，为全球最大锂电制造国。高工锂电预计中国锂电产值有望从 2016 年的1,000 亿元增长至 2020 年的 2500 亿元，全球产业占比将提升至 60%。目前国内锂电负极材料企业虽多， 但前三名贝特瑞、杉杉科技、江西紫宸合计市占率达 55.03%。 而锂电设备行业集中度较低， 16 年以来龙头企业加快并购步伐， 行业整合加快。 公司在负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜及锂电材料和设备整体解决方案等领域均已形成核心竞争力。

募投项目重点： 扩充公司核心产能，提升产品工艺及研发能力

公司本次拟向社会公开发行股票 6,370.29 万股，预计募集资金 10.53 亿元，资金拟投向： 年产 2 万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目、涂布设备生产基地及研发中心建设项目、高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目。 参考 Wind 一致预测， 锂电产业可比上市公司 2017 年对应 PE 处于 34~37 倍区间； 2017 年专用设备制造业上市公司 PE 处于 9~178 倍区间，中位值为 39 倍，平均值为 47 倍。

风险提示：市场情绪变化，导致估值中枢下移。