南钢股份(600282)

业绩概要： 公司发布 2017 年前三季度业绩公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润 20.5 亿元，同比增长 800%， 根据最新股本， 折合 EPS 为 0.46 元；去年同期实现归属上市公司股东净利润 2.28 亿元， EPS 为 0.06 元；

盈利环比延续增长趋势： 公司上半年归母净利润为 12.08 亿元， 单季度 EPS分别为 0.14 元、 0.17 元， 三季度预计为 8.42 亿元， 折合 EPS 为 0.19 元， 环比增长 28%， 盈利继续保持环比增长态势， 创公司上市以来单季度盈利记录。按照单季度钢材产量 207.5 万吨测算，三季度吨钢净利润为 406 元；

基本面向好带来业绩改善： 三季度宏观经济依然稳健， 9 月制造业 PMI 为 52.4，创 2012 年以来新高，连续 14 个月在荣枯线之上，显示出制造业景气度回暖，经济偏平趋势日益明显。 根据我们的测算， 今年前三季度行业中厚板吨钢毛利分别为 102 元、 143 元、 399 元。 虽然 9 月以来由于钢价回调， 盈利有所收窄，但整体依然处于高位。 公司产品结构 50%为中厚板，是国内最大的单体中厚板生产企业，公司盈利趋势基本与行业一致；

定增完成进一步增强竞争力： 公司 9 月底完成非公开发行，一方面高效利用煤气发电项目可以提高发电效率有效降低生产成本， 提升盈利能力；另一方面将进一步改善公司的资本结构，同时通过节约利息支出缓解公司资金压力、降低经营成本， 增强公司的资本实力和抗风险能力，为公司未来的持续发展提供保障；

产业升级不断推进：“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进，公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特， 能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理，涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案，膜产品的研发、生产和销售；菲尔特主营为废气处理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀，开始有实质性动作落地；

关注环保限产进程： 今年经济整体走势偏平， 商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。 近期宏观预期重新摆向乐观，整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑，但程度可控，今年经济依然保持稳态走势，黑色商品前期超跌后有反弹需求。另一方面采暖季环保限产对于行业后续供需关系构成利好，部分地区已经提前至十月进行，供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性，钢铁板块存在反弹可能性；

投资建议： 公司作为中厚板龙头企业，钢铁主业稳中向好， 产业升级加速推进带来新动力， 定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.64 元、 0.71 元，维持“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下行风险