天虹股份(002419)

公司 1-3Q2017 营收同比增长 4.71%，归母净利润同比增长 35.40%

10 月 18 日晚，公司公布 2017 年三季报， 1-3Q2017 实现营业收入129.39 亿元，同比增长 4.71%，实现归母净利润 4.92 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.61 元， 同比增长 35.40%，实现扣非归母净利润 2.23 亿元，同比增长 43.18%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司 3Q2017 实现营业收入 39.56 亿元，同比增长 3.75%，增幅小于 2Q2017 增长的 8.81%。3Q2017 实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长 50.25%，增幅略大于 2Q2017增长的 49.48%。公司预计 2017 年归母净利润为 5.24 至 7.86 亿元，较 2016年增长 0-50%。 我们认为公司业绩增长的原因包括： 1）营收稳健增长， 公司近年新开的购物中心逐步成熟， 2017 年开始独立发展的超市业态表现较好。 2）毛利率显着提升，源于公司加强品类管理，加强自营业务。 3）1-3Q2017 公司的投资收益为 0.66 亿元，同比增长 36.89%，主要原因是购买了更多的短期理财产品。

综合毛利率上升 0.94 个百分点，期间费用率下降 0.11 个百分点

3Q2017 公司持续拓展门店网络，新开长沙天虹 CC.Mall 沙湾公园店，以及 18 家便利店，将 3 家超市升级为 sp@ce 生活超市。截至三季度末，公司已进驻广东、江西、湖南等 8 个省（直辖市） 的 21 个城市， 经营综合百货 66 家（含 2 家天虹特许经营门店），购物中心 7 家，便利店 164 家。2017 年前三季度，公司可比店营业收入同比下降 1.80%（受门店业态调整，增加体验业态面积的影响）， 利润总额同比增长 12.98%。 其中， 购物中心可比店营业收入同比增长 3.58%，利润总额同比增长 49.84%。2017 年前三季度， 公司综合毛利率为 25.94%，较上年同期上升 0.94个百分点。 1-3Q2017 公司期间费用率为 20.81%，较上年同期下降 0.11 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 19.02%/ 1.91%/ -0.13%，较上年同期分别变化-0.01/ 0.02/ -0.12 个百分点，财务费用率下降的主要原因是本报告期内定期存款利息增加。

着力建设购物中心和便利店， 推动超市转型， 发展各类创新业态

公司根植深圳，是我国首批中外合作经营的商贸企业，创新能力强。近年来，公司着力发展新兴的购物中心和便利店业态。 2017 年，公司继续积极发展多个创新业态： 1） 1 月 24 日，公司在深南天虹推出 sp@ce 超市，这是国内首创的“都会生活超市”。 2） 8 月 4 日，公司在后海天虹一层推出“全球 In 选”，引入大量海外优质商品。 3） 8 月 8 日，公司在天虹总部大厦推出 Well Go 无人便利店，探索无人零售业态。

维持盈利预测， 维持“ 买入” 评级

我们认为公司积极进取， 能够灵活组合创新业态， 推进门店的主题化，购物中心和超市的盈利能力逐渐增强。我们维持对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为 0.85/ 1.02/ 1.20 元，维持“ 买入” 评级。

风险提示： 公司创新业态发展未达预期、购物中心发展未达预期